核心观点
　　作为程序化广告龙头，Applovin四季度财报继续超预期，我们再次确认，AI对广告行业的革新是板块性趋势，核心是三点：
　　1、算法提升：仍然是程序化广告增长的核心驱动力。Applovin在最新业绩会上强调，算法提升依然是本季度收入的核心驱动力，四季度广告收入继续超预期，首次实现单季度10亿美元的收入体量，同比增加73%，增速相较Q3的66%再次提速。而且AI对算法的改进，仍处于早期阶段。我们认为从早期的神经网络到Transfomer架构，以及后续AI大模型能力的不断提升，程序化广告的算法优化空间仍然较大。
　　2、行业拓展：电商拓展顺利，持续开发新行业。由于Applovin的广告库存、受众群体对于不同行业的广告主来说是一样的，因此公司预计客户行业会持续拓展，预算1000万美元以上的大型品牌都是公司的潜在客户。Applovin四季度首先拓展电商客户，试点数量达到100~1000个，主要是电商独立站，我们预估四季度电商行业已有千万美金级别的收入贡献。国内的汇量科技趋势类似，中重度游戏、电商行业的收入占比逐季度提升。
　　3、经营杠杆：技术驱动型公司，利润率与人效大幅提升。相较传统的广告营销公司是项目驱动，程序化广告是技术驱动，成本费用相对刚性，经营杠杆明显。Applovin四季度的调整后EBITDA率达到历史新高的62%。公司在业绩会上提到，将员工息税前利润作为关键指标（每名员工调整后的EBITDA达到300万美元），来证明程序化和AI算法，能够持续帮助主业利润率提升。
　　相关公司
　　汇量科技：Mintegral算法提升，3Q24收入提速明显，看好中重度游戏/电商等新行业拓展，2025年经营杠杆有望释放。
　　易点天下：布局程序化广告，Applovin国内电商一级代理。
　　风险分析
　　AI产品和服务的用户增长和付费率不及预期的风险、AI产品和服务降本提效效果不及预期的风险、Bing的流量和渠道价值增长不及预期的风险、新客户拓展不及预期的风险、生成式AI带来的数据安全风险、全球经济环境恶化风险、国内外互联网行业反垄断及监管风险、地缘政治导致客户出海困难的风险、竞争加剧风险、头部广告主预算缩减风险、品牌客户拓展不及预期的风险、跨境电商景气度下降风险、游戏出海景气度下降的风险、原材料及跨境物流成本上升风险、人才流失风险。