核心观点
　　焦炭：焦炭呈现供需两弱的格局，加之产业链库存充裕，基本面支撑不足，导致焦煤、焦炭相较于黑色系其他品种表现更为弱势。现货市场方面，2月14日，邢台、天津、石家庄、唐山等地部分钢厂开启对焦炭的第九轮提降，于2月18日开始执行，本轮降价落地后，港口准一级湿熄焦平仓价跌至1490元/吨，对应期货仓单成本约1637元/吨。自2024年10月23日以来，焦炭价格已累计下跌450元/吨。具体从焦炭供需格局来看，首先供应端，根据钢联统计，截至2月14日，焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计112万吨，周环比持平，由于焦炭第八轮降价落地，独立焦化厂亏损小幅扩大，提产积极性较差。需求端，本周全国247家铁水日均产量为227.99万吨，周环比小幅下降0.45万吨，短期内焦炭需求企稳运行，下游需求改善预计要到2月底至3月期间逐渐启动。库存方面，截至2月14日当周，下游钢厂焦炭库存685.5万吨，周环比下降5.46万吨，可用天数13.24天，上游焦化厂库存则环比增加1.02万吨，随着未来需求边际回暖，预计焦炭库存压力将逐渐趋缓。整体来看，短期焦炭基本面支撑不足，但随着海外风险释放，而3月临近，预计政策博弈重心将逐渐向国内倾斜，短期内建议暂时观望，关注两会以及复产预期影响。
　　焦煤：2月19日，焦煤主力合约报收1086点，日内下跌0.05%。截至收盘，主力合约持仓量为370177手，较前一交易日仓差为+6237手，当日成交量170718手。节后主产区煤矿迅速复产，焦煤供应重回高位，而需求端暂无明显改善，焦煤供需格局仍偏宽松，市场氛围偏淡，期货承压低位运行。此外，近期海外政策风险也是焦煤承压走弱的原因之一，在国内政策利好暂无风声的情况下，国际贸易摩擦不断，使得市场信心遭受一定打击，但美国新一轮贸易政策实施的时点仍有待跟踪，短期内我国出口端预计仍能保持一定韧性。具体从基本面角度来看，本周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量71.9万吨，周环比增加25万吨，仅略低于节前水平。进口方面，2月3日~8日，甘其毛都口岸蒙煤周通关车数回升至5095车，维持较高水平。需求方面，截至2月14日当周，焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计112万吨，周环比持平。另外，根据焦化厂和钢厂焦煤库存和可用天数，折算焦煤日耗合计148.72万吨，周环比小幅下降0.18万吨。整体来看，焦煤供强需弱格局未改，基本面仍偏悲观，加之近期海外政策风险不断，带动焦煤期货再次回调，但考虑到金三银四以及全国两会临近，后续市场氛围或有阶段性好转，建议暂时观望，关注后续资金情绪转变。