【行情复盘】近一周国债现券收益率均上升。国债期货主力合约相应全面下跌。成交持仓方面，TS和TL成交持仓均上升，其他品种成交上升持仓下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行近一周合计26只，总发行量5244.3亿元，净融资额3994.3亿元。净融资连续两周加速后，继续关注未来变动节奏，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，近期公布的数据不多，主要是1月贷款和社融数据均超预期。通胀方面，1月CPI超预期、PPI略弱于预期，消费价格异动更多与春节因素有关，产出价格则暂时没有显示出更强的复苏动能。央行周内净回笼流动性5649亿元，短端资金利率回落至低位，但1天和7天回购利率一度大幅倒挂。两会前资金市场面临3万亿缺口，降准等货币宽松或在两会后进行，资金利率因货币宽松延迟仍有上升可能。央行去年四季度货币政策执行报告称，将根据国内外经济金融形势，择机调整优化政策力度和节奏，持续改革完善贷款市场报价利率。其他政策方面，国常会要求扩大鼓励外商投资产业范围，鼓励外资在华开展股权投资，重申将提振消费置于更突出位置。发改委下达2025年以工代赈中央预算内投资50亿元。总体上看，宽松政策继续支持国内经济修复，通缩风险总体缓和，经济恢复速度则有待进一步加速。未来需求改善节奏仍是焦点，消费好转、基建持稳、外需韧性，继续观察地产，政策真空期接近结束。海外方面，美联储年内降息预期明显下降。美债收益率冲高回落，美元指数持续走弱，人民币汇率走强。地缘政治风险有所下降，风险偏好变动不大。【市场逻辑】数据显示国内经济改善方向不变但节奏未明显加快，市场关注点从预期转向现实后基本面未出现明显利空。国内消息面真空期即将结束，两会政策窗口前后或仍有可能释放潜在利空。供给压力也面临上升风险。外盘影响有限，汇率影响偏多，风险偏好影响有限。长期来看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。【交易策略】策略方面，经济基本面利空有限，但仍需关注潜在的供需和政策压力，可维持或适度调降久期和杠杆。期现方面，四个品种基差均变动不大，基本维持平稳。跨期方面，多数价差开始回落，未来焦点将在2月末的交割前季节性套利空间。曲线方面，仍在继续走平趋势中，可继续观望或短期做平曲线，等待长期形态方向确认。技术面角度看：TS压力103.148-103.158，支撑102.265-102.275；TF压力106.990-107.010，支撑105.820-105.840；T压力109.550-109.600，支撑107.620-107.670；TL压力122.20-122.30，支撑119.40-119.50。