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　　美东时间2月12日，美国劳工统计局发布1月CPI通胀数据：环比来看，整体和核心CPI分别上涨0.5%和0.4%，分别较上月上升0.1和0.2个百分点。同比来看，整体CPI上涨3%，核心CPI同比上涨3.3%，均较上月上升0.1个百分点。
　　 CPI通胀走势：整体CPI通胀明显反弹
　　趋势上，美国CPI同比自2024年9月以来稳步回升；核心CPI同比有企稳迹象，连续7个月在3.2-3.3%的区间运行，进一步下降存在明显压力。
　　CPI通胀结构：商品通胀趋势性回升
　　CPI环比结构来看，1月份多数分项涨幅回升至近12个月的平均水平以上。通胀非核心部分中，食品价格稳步回升，1月环比上涨0.4%。家庭食品价格单月环比上涨0.5%，为食品通胀的主要拉动。
　　1月国际油价波动明显，为影响CPI能源分项的主要因素。1月CPI能源价格环比上涨1.1%，低于上月2.4%的增幅，但整体仍高于近12个月的平均水平。二级分项方面，以汽油和燃油为代表的能源商品价格单月分别上涨1.8%和4.1%，显著高于近12个月的平均水平；而电力和天然气等能源服务价格涨幅收窄，低于近12个月的平均水平。美国新政府政策变化存在较大不确定性，预计短期将影响能源价格波动剧烈。
　　通胀核心部分中，核心商品价格出现趋势性反弹，单月环比上涨0.3%，涨幅连续5个月高于近12个月的平均水平。其中二手车价格上涨显著，单月环比上涨2.2%，为2023年6月以来的最高涨幅。结合近期制造业就业稳步增长，行业景气度开始扩张，美国商品消费有回升迹象，2025年美国居民服务消费强于商品消费的格局或有所反转。
　　核心服务部分1月上涨0.5%，涨幅略有回升，但二级分项表现分化。其中住房价格整体企稳，单月环比上涨0.4%，连续5个月在0.3-0.4%的平台区间运行，继续下降存在压力；受新年假期影响，1月交运价格显著回升，单月环比上涨1.8%，较上月大幅回升1.3个百分点。医疗服务价格有所走弱，单月环比持平，较上月回落0.2个百分点。
　　从贡献程度来看，1月核心服务依旧是CPI环比正向贡献最大的分项，贡献了0.3%的增长，且贡献度较上月上升0.15个百分点。能源分项的贡献度有所下滑，1月贡献了CPI环比0.07的增长，较上月下降0.1个百分点。值得注意的是，1月劳工统计局调整了分项权重，或为各分项贡献程度变化的主要原因。
　　从美联储关注的超级核心通胀（扣除住房的核心服务部分）部分来看，1月超级核心部分贡献了CPI环比0.18%的增长。交运服务仍为超级核心部分权重最大的分项，贡献了CPI环比0.11%的增长。
　　前瞻：美国消费韧性有所走弱，通胀反弹可能存在短期性
　　尽管1月美国CPI通胀有所回升，但事实上当下美国居民消费强劲主要因为高消费倾向+财富效应，偏低的储蓄以及较高的美股估值将增加2025年美国居民消费走弱的风险。终端需求下滑将一定程度对冲新政府“再通胀”政策。
　　风险提示
　　美国关税及移民措施调整；国际地缘政治形势紧张超预期；