DeepSeek R1等国产大模型推出，引发华为昇腾、海光信息、寒武纪、龙芯中科等大芯片适配热潮，促进国产大模型+算力芯片的生态发展；华为/荣耀/OPPO等手机品牌也纷纷接入，或成为手机创新下一个突破口；小模型推理能力提升及成本下降，AI端应用落地及创新将持续加速。建议关注受益于国内AI生态发展的国产算力芯片、AI端创新加速的SoC/存储等环节、自主可控需求相对迫切的先进制造/设备/零部件/材料等上游环节，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股，景气复苏趋势下把握业绩增长有望延续的公司。
　　行情回顾：1月A股半导体指数跑输中国台湾半导体指数及费城半导体指数。1月，半导体（SW）行业指数-1.59%，同期电子（SW）行业指数-0.27%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数+0.72%/+4.71%。
　　行业景气跟踪：消费类需求边际转暖，工业类需求整体复苏仍然乏力。
　　1、需求端：消费电子行业需求弱复苏，AI/汽车等驱动端侧应用创新。手机：24年全球智能手机出货同比+6%，25年预计延续增长；国内消费补贴政策效果较佳，关注3C产品补贴及“两新”政策扩围等对国内手机市场需求的带动。PC：24Q4全球PC出货量同比+1.8%/环比持平，24年PC出货略增1%，预计2025年持续增长；关注包含DeepSeek模型等在内的AI应用对硬件终端厂商的发展驱动。可穿戴：24全年全球AI眼镜销量逐季高增，关注小米、三星等大厂新品发布情况；此外伴随DeepSeek模型部署成本降低利好AI功能优化，关注耳机/手表等可穿戴产业链。XR：需求仍显疲软，24Q4全球VR/AR销量同比+10%/-8%至332/17.5万台，关注AR与AI融合创新。服务器：信骅1月营收同比+143%/环比+13%，北美主要云厂对于2025年capex指引仍保持乐观增长态势。汽车：25M1国内乘用车销量同环比下降，关注比亚迪等车企为代表的国内高阶智驾渗透趋势。
　　2、库存端：全球工业和汽车领域客户整体仍在库存去化中。全球手机链芯片大厂24Q4库存环比微增/库存周转天数环比微降，PC链芯片厂商英特尔、AMD 24Q4库存和DOI环比上升，英特尔表示PC行业库存去化仍在进行，AMD表示Q4微软和索尼还在持续致力于减少渠道库存。全球模拟芯片和功率器件厂商库存24Q4环比仍有增长，英飞凌表示汽车供应链库存去化仍是限制营收增长的主要拖累因素，全球工业和汽车领域客户整体仍在库存去化中但是正逐渐减弱，消费类客户库存水平相对正常。
　　3、供给端：台积电2025年加速扩产先进制程，存储原厂Capex加码高端存储器。1）逻辑端，台积电2024年资本支出为298亿美元，2025年预计380-420亿美金之间，公司美国亚利桑那州第一座晶圆厂采用4nm制程，于24Q4进入大规模生产阶段，中国台湾产线加大力度扩充3nm产能，为多座2nm晶圆厂做准备；成熟制程晶圆厂扩产计划较为保守，UMC 2024全年资本支出略超28亿美元，低于此前指引的30亿美元，指引2025年资本支出为18亿美元，由于公司12i P3新厂建设完毕，产能爬坡如期进行，因此预计未来资本开支不会增长；中芯国际2024年资本开支73.3亿美元，指引2024年同比持平；2）存储端，三星预计2025年HBM位元供应量同比翻倍增长；美光2024财年资本支出为81亿美元，预计2025财年为140±5亿美元，主要投资1β和1γnm节点DRAM；SK海力士指引2025年资本开支同比增长有限，但用于HBM新产线基础设施支出预计同比显著增长。
　　 4、价格端：1月整体存储价格整体下滑，MCU价格依然筑底。1）存储：存储市场供过于求的情况在25Q1凸显，上游存储器原厂报价逐渐松动，导致现货和合约市场价格均下跌。从主流型号来看，部分存储模组厂商DDR4库存尚未完全去化，1月DDR48Gb（1G*8）价格环比持平，DDR416Gb（2G*8）价格环比下跌2.5%；由于DDR5供给紧张状况舒缓，1月DDR516Gb（2G*8）价格环比涨幅收敛至0.43%；由于NAND厂商持续出清库存，同时对后续拉货需求持保守态度，2025年1月价格环比继续下滑；2）MCU：价格持续筑底，但反弹时间仍待观望；3）模拟芯片：传感器类产品的交货周期和价格趋势和24Q3环比相当，开关稳压器、信号链和多源模拟/电源的最长交货周期相对于24Q3环比有一定程度的下降，国内模拟芯片价格情况整体相对稳定，暂时未见明显涨价趋势；4）功率器件：低压MOS产品价格有望逐步迎来复苏，IGBT产品仍面临一定的价格压力。
　　5、销售端：2024年12月全球半导体月度销售额环比转跌。SIA表示，全球半导体市场2024年12月销售额为569.7亿美元，环比下滑1.16%，同比增长17.1%，环比下滑主要受到非美洲市场销售额回调的影响。
　　产业链跟踪：产业链部分环节边际改善明显，关注景气复苏和AI链持续性。
　　1、设计/IDM：消费等领域需求复苏带动成长，关注复苏持续性和AI需求。
　　1）处理器：DeepSeek火爆引发大芯片公司适配热潮。CPU厂商AMD和英特尔25Q1营收指引表现分化，AMD表示2025年PC市场TAM同比实现中个位数增长，英特尔强调AI领域提供机架级完整解决方案的重要性。
　　DeepSeek引发全球AI热潮，国内华为昇