研究分享
　　【地产】由子沛：三大拐点齐现，板块迎来反弹机会
　　国资体系入驻万科管理层，为市场注入稳定信心。万科大股东深铁集团董事长、党委书记辛杰出任公司董事会主席，包括深圳国资体系人员进入公司管理层。深圳市国资委负责人表示：深圳国资规模体量大，有能力、有实力、也有足够的“子弹”，支持地铁集团通过一切可能的市场化、法治化手段推动万科稳健发展。此外，将通过直接注资、划拨资产等方式降低地铁集团资产负债率，增强其流动性，支持其更好地发挥万科第一大股东的作用。总体来看，在“止跌回稳”及“稳楼市”的基调下，国资加大对万科的控制力度，将有利于未来债务处理及保交楼工作，此外，也将稳定金融机构、投资者及市场对行业的信心。
　　拿地数据改善，销售表现超预期。根据中指院数据，全国300城在2025年1月的成交楼面均价达3324元/㎡，同比+37.9%，土地出让金为1652.2亿元，同比+15.1%，平均溢价率达8.55%，创2024年1月以来的新高。2025年开年的拿地数据出现上升，表明房企对未来市场的信心有所回暖。根据克而瑞发布的2025年1月中国房地产企业销售TOP100排行榜，1月百强房企单月累计实现销售金额2420.1亿元，同比下降5.3%，考虑到有春节假期影响，行业实际销售表现好于预期，下跌幅度显著收窄，整体趋于止跌回稳
　　房企估值仍低，机构持仓处于历史低位。我们认为，房地产板块龙头公司销售较强，未来将充分受益于板块复苏，同时，当前主流房企的PB估值仍处于低位，在行业基本面数据改善后，整体估值有望同步修复，值得重点关注。根据2024年四季度末机构持仓数据统计，2024Q4基金持有房地产行业股票占其投资于股票市场比例为0.83%，较2024Q3下降0.25pct；超配比例为-0.56%，较2024Q3下降0.1pct，地产板块持股集中度略有下降。整体来看，地产板块的机构持仓处于低位，随着行业基本面回暖，未来机构持仓的上升有望显著带动板块上升。
　　投资建议：随着“止跌回稳”的政策定调，以及核心住房政策优化调整，未来行业数据有望随着政策的持续推出探底企稳，我们继续看好板块的投资机会，在核心城市政策放松以及“去库存”的推动下，建议关注布局一二线城市且业绩稳健、安全度较高的房企。
　　风险提示：销售不及预期，房地产政策放松力度不及预期，研报使用信息更新不及时。
　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《三大拐点齐现，板块迎来反弹机会》
　　发布时间：2025年2月10日
　　报告作者：由子沛中泰地产首席S0740523020005