【平安证券】基金深度报告*从市场参与主体资金流向看基金行业发展变化*20250212
　　研究分析师:陈瑶投资咨询资格编号: S1060524120003
　　研究助理:高越一般证券从业资格编号: S1060124070014
　　核心观点:本文试图通过分析各类市场参与主体的资金流向，探究近年来公募基金行业发展的变化，并对未来市场趋势进行展望。22年以来，A股市场定价主体发生变化，主动公募及私募的影响力持续降低，国家队、保险机构、被动公募市场参与度不断提升，同时外资持股市值也在下降。债券市场参与主体维持稳定，以银行保险为主，国家队下场买债。未来展望，我们认为，1）ETF：通过丰富产品供给、优化配套机制、加强宣传推广、拓展应用场景、加强监管防范风险等方式，推动ETF市场高质量发展，为中长期资金入市提供更加便利的渠道。2）固收+：关注低利率环境下，多元资产配置价值。固收+产品作为资管新规下理财替代品种，其风险收益特征及产品定位需要被重视。关注那些风险控制能力较强、收益稳定性较高的中、低波固收+产品。3）主动投资能否再次崛起，主要取决于是否有新的产业趋势（如科技）或市场投资者结构会否发生变化。
　　【平安证券】行业动态跟踪报告*医药*海外MNC动态跟踪系列（三）赛诺菲：自免之王适应症拓展RSV疫苗快速放量*强于大市20250212
　　研究分析师:韩盟盟投资咨询资格编号: S1060519060002
　　研究分析师:叶寅投资咨询资格编号: S1060514100001
　　研究助理:张梦鸽一般证券从业资格编号: S1060124120037
　　核心观点: 1月30日，赛诺菲公布2024业绩，2024年实现营收410.81亿欧元（约423.13亿美元，最新汇率为1欧元=1.03美元），同比增长11.3%，增长主要由度普利尤单抗的销售放量和新品销售带动。展望2025年，赛诺菲产品销售额预计将以固定汇率(CER)计算实现中高个位数百分比增长。赛诺菲主要聚焦在自免、罕见病、神经、肿瘤、疫苗以及其他类六大板块。自免板块的度普利尤单抗2024年超过130亿欧元的目标，已批准和新适应症将继续带动销售强劲增长。赛诺菲王牌产品Dupixent（度普利尤单抗）是一种IL-4a单抗，2024年全球销售额达到130.72亿欧元（134.64亿美元），同比增长23.1%，单品营收占赛诺菲2024年整体营收的32%，成为新一代自免药王。疫苗板块全年营收增速为82.98亿欧元（85.47亿美元，+13.5%），主要由尼赛韦单抗强势拉动。
　　【平安证券】行业动态跟踪报告*有色金属*主线明确金价有望延续上行*强于大市20250212
　　研究分析师:马书蕾投资咨询资格编号: S1060524070002
　　研究分析师:陈潇榕投资咨询资格编号: S1060523110001
　　核心观点:黄金贸易异动显化关税担忧。海外不确定性发酵，长短期逻辑共振。央行购金节奏持续，黄金储备仍有抬升空间。投资建议：我们认为特朗普政府带来的不确定性、美国债务问题持续以及美国科技产业主导地位弱化共振演绎下，美元信用预计将进一步走弱，黄金避险需求及保值属性将持续强化，央行购金将进一步背书黄金硬通货地位，中期来看黄金上涨空间仍较大。建议关注成本优势较高的企业，建议关注山东黄金、赤峰黄金、山金国际。风险提示：1）海外地缘政治影响。如果海外地缘政治局势出现超预期变化，则会进一步影响市场避险情绪，或一定程度影响需求。2）海外AI产业进展超预期。如果海外AI产业加速落地应用，美元或将再度走强，金价则面临下跌风险。3）安全生产风险。如果矿山开采出现超预期事故，可能对企业盈利带来较大影响。