2月USDA供需报告符合预期，影响不大。本次报告虽然下调2024/25年度阿根廷大豆产量，全球大豆产量和期末库存跟随下调、供需边际收紧，数据调整本身偏多。但该因素在前期“天气市”阶段已经交易，报告没有额外利多，难以再度提振豆价、价格顺势调整。
　　后期关注：美国关税、南美天气、国内现货。1）美国关税。从目前市场交易情况来看，当中美贸易前景担忧、中方出台反制措施时，美豆偏弱、国内短线偏强（情绪交易为主、持续性有限，因国内有应对措施：如增加大豆供应、饲用豆粕减量替代等）。当美国全面关税担忧时，美豆偏弱、连豆粕跟随走弱。当中美贸易前景谨慎乐观、市场预期双方磋商及中方增加美国农产品采购时，美豆上涨、连豆粕跟涨。本次美国关税政策节奏多变、豆价随之反复变化。2）南美天气。巴西虽有天气瑕疵、但丰产预期未变，目前只是收获进度和到港预期偏慢，后期若收获进度加快，市场仍面临巴西大豆丰产的现实压力。阿根廷前期干旱致使产量受损，影响虽偏多、但已经交易。近期阿根廷天气改善、减税措施增加农户售粮意愿等，均有一些偏空影响。后期仍可关注天气与大豆生长，看产量是否继续下调、提供进一步利多因素。3）国内现货。春节后国内豆粕现货偏强、基差快速上涨，因担忧3月到港偏紧。该因素预计以短期影响为主，随着巴西大豆收割增加、国内4月到港恢复预期，或者其他增加阶段性供应的措施出台（如抛储等），现货矛盾可逐步缓解。综合而言，我们认为，近期豆粕价格已有一定涨幅、一些利多因素已交易，若无额外利多出现，价格有回调需求。从中长线角度，从去年年底至今，豆价可能处于构筑阶段性底部阶段。后期行情进一步发展，还需要实质性基本面供需数据支撑。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）