2025年指数以大跌起跑，随后尽管国内刺激力度增大、海外冲击减缓，但情绪依然偏弱，指数延续了高开低走的惯性，市场热度向境外ETF转移。A股1月日均成交下降至1.2万亿，上证指数在3150-3250之间运动，大市值板块整体弱于中小市值板块，上证50和沪深300月跌幅3%左右，中证500和中证1000跌幅相对较小。
　　 1月基差波动率进一步下滑，下降至2023年全年低波动期间的水平。除IM外，1月其他三品种基差较上月末进一步下行，幅度与标的指数的跌幅相一致，股指期货体现的投机力量亦较为明显。截至2025年2月6日，IH、IF、IC、IM四个品种季月合约年化基差率分别为1.07%、0.32%、-3.88%和-5.9%。
　　三季度分红逐步降速，上证50、沪深300、中证500和中证1000成分股中已公布三季度分红方案的上市公司数量分别为6家、27家、44家和66家，还未实施的分红影响点数不足0.5指数点，影响较小。
　　本月相关产品变化不大：（1）存量指数ETF份额下滑趋势得以扭转，品种间的相对变化同样与指数涨跌高度相关；（2）公募指增类产品中，A500产品继续快速上新，而挂钩四大宽基的产品份额下降明显；（3）进入2月后，场外存续产品将陆续到期，多头平仓压力将短期显现，全部到期后这一重要驱动即将熄灭；（4）市场波动下滑，指数选股收益回落，对冲品种的不同可能导致中性业绩的分化。
　　春节假期提前导致1月各层面变化较小，可重点关注场外期权产品的到期问题，2023年2-4月密集发行的两年期产品将在今年2-4月陆续到期，产品到期时的多头平仓动作可能对场内形成一定的空头压力，带领基差短期向下。直至4月份这部分产品基本全部到期后，场外期权产品对股指期货的影响将消失，后续基差可能回到与指数日度负相关的模式。
　　 （1）多头展期：近250交易日以来，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为1.0%、2.1%、5.5%和0.8%；（2）空头展期：近250交易日以来，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为0.0%、-0.5%、1.5%和2.4%。