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　　焦煤：
　　现货暂稳，期货震荡。唐山主焦煤报1495元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1460(-0)。活跃合约报1126.5元/吨(+28)。基差368.5元/吨(-28)，5-9月差-82元/吨（+2）。
　　供给小幅回落，需求略有提升。110家洗煤厂开工率报45.8%(-19.32)，环比回落，同比偏低。230家独立焦企生产率报72.72%(-0.19)，环比持平，同比有所增长。
　　产业链季节性去库。523家矿山库存报412.62万吨(+0)，洗煤厂精煤库存204.74万吨(-11.86）。247家钢厂库存804.72万吨（-27.19)，230家焦企库存810.3(-61.44)。港口库存451.29万吨(-10)。
　　焦炭：
　　现货暂稳，期货震荡。天津港准一级焦报1640元/吨(-0)。活跃合约报1745.5元/吨(+33.5)。基差-32.24元/吨(-33.5)，5-9月差-67.5元/吨(-0)。
　　供给持平，需求下滑，缺口继续收窄。230家独立焦企生产率报72.72%(-0.19)，247家钢厂产能利用率报85.76%(+1.12)，铁水日均产量228.44万吨(+2.99)。
　　上游累库，下游去库。230家焦企库存89.25万吨（+20.37），247家钢厂库存690.96万吨（-9.76），港口库存177.2万吨（-2.91）。
　　策略建议：
　　春节期间，特朗普宣布对邻国加拿大和墨西哥征收25%关税，对中国加征10%关税。对中国的加征幅度幅度低于市场此前预期，中国方面回应也相对较为温和。deepseek引发全球资本对中国资产的重估，中概股大幅上涨，市场情绪较为乐观。消费方面，春节期间出行人数、票房表现同比均有一定涨幅，居民消费逐步恢复。每年的2月一般会有春季躁动，本质是资本市场对当年预期的提前炒作。黑色板块作为大宗商品中与国内经济最为相关的板块大概率也会跟随。
　　产业层面，进口煤价格在1月小幅反弹后近期弱稳，能否继续反弹需继续观察。若后续涨价进一步扩散至蒙煤及国产煤，则基本可以断定本轮价格下行周期告一段落。焦煤供应方面同比虽偏低但减产幅度有限，加上下游生产及补库意愿不强烈，故焦煤短期内库存压力仍较大。焦炭方面，焦企供给继续小幅上行，下游铁水产量没有进一步回落反而小幅反弹，供增边际上有所好转。焦炭库存结构仍较为健康，上游低库存，下游持续补库。本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌所致，目前焦煤现货价格已经有止跌企稳迹象，后续成本有望中枢上行。
　　节后第一个交易日在资金博弈下黑色板块意外出现大跌，单随后第二个交易日即开始反弹，表明市场回归冷静，回归主线逻辑。我们仍保持原先的观点，低估值叠加成本触底，接下来仍是估值修复的阶段，若春季躁动带动预期不断强化触发下游补库存，有望走出月度行情。短期建议J05多单继续持有，盘中择机适时低吸加仓。
　　风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险）