本报告导读：
　　伴随着更高规格的本地模型部署需求爆发，AIPC出货量有望快速增长。AIPC时代，终端厂商话语权加强，核心零部件量价齐升。
　　投资要点：
　　投资建议。伴随着更高规格的本地模型部署需求爆发，AIPC出货量有望快速增长，同时带动整体PC产业向中高端升级。AIPC时代，终端厂商话语权加强，核心零部件量价齐升。推荐标的：华勤技术、光大同创、春秋电子、隆扬电子；受益标的：联想集团、亿道信息、雷神科技、欣旺达。
　　PC是承载更大规模本地模型的首选终端，AIPC换机需求涌现。AIPC硬件产品推出已有时日，但是过去预训练大模型能力有限以及基于国外厂商API调用的限制，导致用户换机动力不足。近期Deepseek开源模型的硬件适配成本更低且推理表现优异。蒸馏后的模型可以通过AnythingLLM和Ollama等实现PC本地部署，不仅保护数据隐私而且可以根据需求进行定制优化。蒸馏后的模型参数涵盖1.5B/7B/8B/14B/32B/70B，根据测评表现，参数规模在32B及以上的模型具有显著更好的性能。相较于其他终端，PC具备生产力工具属性，用户更加追求性能体验，是承载更大规模本地模型的首选终端。本地部署对PC硬件提出了较高要求，尤其是32B及以上参数规模的模型，需要24GB及以上的GPU配置，以及更大的内存、更高的散热/电磁屏蔽等要求。伴随着更高规格的本地模型部署需求爆发，AIPC换机将成为必然趋势。
　　AIPC出货量有望快速增长，带动整体PC产业向中高端升级。据Canalys数据，其预计2025年AIPC出货有望达1亿台，占比40%；到2028年AIPC出货有望达到2.05亿台，占比70%，2024-2028年CAGR高达44%。根据IDC数据，消费级AI笔记本电脑平均单价约在5500-6500元之间，AI台式电脑平均单价在4000元左右；AIPC出货加快将带动整体PC产业向中高端升级。
　　终端厂商话语权加强，核心零部件量价齐升。（1）终端厂商：从传统硬件制造商向生态组织者演进。AIPC对终端厂商软硬件整体交付和迭代提出更高要求。根据IDC数据，2024年PC出货量为2.627亿台，同比成长1%。其中，联想2024年出货量同比增长4.7%达到6180万台，市占率稳居第一。2025年AIPC换机加速，联想作为行业龙头深度受益。（2）核心零部件：AIPC本地模型部署进一步提升对大容量高速显存、高带宽内存DDR5的需求。同时由于CPU和GPU的升级，所配套的IC载板与PCB等也将量价齐升。AIPC高算力带来更高功耗与电磁干扰，散热材料、散热系统及电磁屏蔽材料也将进一步升级。结构件方面，预计镁合金和碳纤维等轻量化材料的应用将进一步扩大。
　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；AIPC功能升级不及预期