申购建议：
　　公司是行业领先、快速增长的中国现制饮品企业，主要通过加盟模式，开设门店并运营“古茗”品牌，门店主要销售(i)果茶饮品；(ii)奶茶饮品；(iii)咖啡饮品及其他。公司收入主要来自向加盟商销售货品及设备以及提供服务，2022至2024年前三季度，来自加盟店的收入占比均超过95%。公司稳步扩大门店网络，2022至2024年前三季度门店数分别为6669 /9001 /9778家，分别同比增加17.1% /35.0% /8.6%，公司同店GMV在2022年、2023年分别同比增长2.8%、9.4%，2024年前三季度同比下降0.7%。
　　根据灼识咨询，按2023年的GMV及门店数量计，“古茗”均是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮品牌，市场份额约为18%。行业方面，中国现制饮品行业快速增长，市场GMV在2018-2023年CAGR为22.5%。，2023年达到5175亿元，并预计继续以16.7%的CAGR增长至2028年的11634亿元。其中，产品平均售价在10-20元的大众现制茶饮市场是规模最大的细分市场，2023年按GMV计占51.3%，预期2024-2028年该细分市场CAGR为20.8%，超过行业整体增速。
　　公司过去三年收入快速增长，净利润率水平大幅提升。收入方面，2021至2024年前三季度分别为43.8、55.6、76.8及64.4亿元，2021-2023年收入CAGR为20.6%，2024年前三季度同比增长15.6%。净利润方面，2021年至2024年前三季度分别为0.2、3.7、11.0及11.2亿元，2021-2023年净利润CAGR为280.3%，2024年前三季度同比增长11.8%；净利率方面，2021年至2023年，分别为0.5%、6.7%及14.3%。
　　按公司发售价的中位数计算，公司市值约为217.2亿港元，对应静态PE为18.4倍，高于可比行业中位值16.8倍。我们认为，中国现制茶饮市场依旧保持着良好增长态势，公司作为中国大众现制茶饮市场影响力品牌，拥有处于行业前列的，特别是于二线及以下城市市场开拓的竞争力，但行业同时也面临着整体消费增速变缓，行业竞争加剧等阻力，建议谨慎申购。