美对华加征10%关税，关注地产链基建链内需板块、高股息标的。当地时间2月1日，特朗普以新任总统身份签署行政令，对加拿大、墨西哥进口商品加征25%关税，对中国加征10%关税。当地时间2月2日，美国总统特朗普表示，将“很快”对欧盟出口到美国的商品加征关税。复盘历史，2018年3月22日，美国宣布对500亿美元商品加税25%；沪深300指数第二天、30天内、90天内分别下跌3%、6%、10%。在加征关税背景下，地产链、基建链等内需板块重要性凸显。高股息标的有望对冲大盘较弱风险。
　　建材年报业绩预告数据梳理（下述均以年报业绩预告中值数据计算）：1）品牌建材：样本公司24年合计归母净利润同比下降92%；坏账计提对业绩拖累较大，经过多年坏账计提，后续坏账对业绩拖累有望下降。24年归母净利润同比增速较快的公司包括：三棵树（+110%）、青龙管业（+825%）、王力安防（+161%）、科顺股份（+115%）。
　　2）水泥：样本公司24年合计归母净利润同比下降37%；24年全年水泥需求较差，下半年起水泥价格才陆续向好。由于24Q4开始的水泥涨价等因素，天山股份Q4实现归母净利润31亿元，同比增长64%，环比增长1042%。
　　3）玻璃：样本公司24年合计归母净利润同比下降78%。竣工需求较弱拖累玻璃价格和板块业绩。24年归母净利润增速较快的公司包括：耀皮玻璃（同比增长192%，积极拓展高附加值产品）。
　　4）玻纤：样本公司24年合计归母净利润同比下降69%，Q4合计归母净利润环比增长51%。11月，中国巨石、三磊玻纤、冀中新材、长海股份、泰山玻纤等公司发布调价函，关注后续涨价落地节奏。中材科技、宏和科技、山东玻纤Q4归母净利润较Q3环比增长28%、51%、198%。
　　建筑年报业绩预告数据梳理：24年归母净利润同比增速较快的公司包括：亚翔集成（+122%）、中铝国际（+108%）、志特新材（+277%）、中岩大地（+265%）、宏盛华源（+86%）。24年归母净利润稳健增长的公司包括中钢国际（+6%）、中工国际（+0.04%）、中国海诚（+8%）。
　　自下而上标的年报业绩预告数据梳理：24年归母净利润同比增速较快的公司包括：爱丽家居（+64%）、天振股份（+88%）、软控股份（+53%）、银龙股份（+40%）、百合花（+46%）、福莱新材（+109%）。科达制造Q4归母净利润较Q3环比增长20%。
　　投资建议：传统建材建筑标的推荐：消费属性强，稳健增长，低估值，近期股权激励强化后续增速预期的北新建材、高股息的兔宝宝；坏账计提较充分，叠加下游需求企稳回升，后续利润率有望回升的三棵树；财政化债有望改善现金流，PE最低的山东路桥、PB估值优势显著的中国铁建、中国中铁。自下而上标的推荐排序：国内业务企稳，叠加海外高增长，Q2、Q3开始出现业绩拐点的志特新材；24年12月召开第四次一带一路建设工作座谈会，25年第四届高峰论坛带来较大催化的中材国际、北方国际；低空经济设计龙头，估值吸引力强的华设集团。
　　风险提示：下游需求不及预期；政策推进力度不及预期。