核心观点
　　特朗普加关税对美联储降息预期造成显著影响，汇率压力加大影响国内货币政策预期空间，倒逼国内财政发力节奏。2月市场驱动核心将围绕风险偏好展开，一方面海外通胀预期上修造成阶段性压制，相对地，国内财政预期上修带来阶段性支撑，市场将有望维持震荡上行走势。
　　特朗普关税政策是否会对A股造成显著影响？
　　重财政，轻货币，A股有望震荡上行。特朗普的关税政策影响美国通胀，从而扰动降息预期，进而对国内汇率端造成压力，货币政策在此环境下对权益资产定价权重有所下降，货币宽松带来风险偏好的提升幅度相对有限。从特朗普政策取向来看，其2月1日签署行政令对墨西哥、加拿大加征25%关税，而2月3日签署行政命令暂停执行，政策高度摇摆使得其最终会对资本市场造成扰动，而非趋势性影响。从破局思路来看，汇率压力缓解将更依赖财政端，货币政策宽松仅为辅助定位，拉动内需将是未来1个季度的主线。我们判断，A股整体有望维持震荡上行走势，外围政策扰动和国内政策出台有望交互出现。
　　为什么节后A股有望走出独立行情？
　　消费复苏，科技转型，A股主线已明晰。Deepseek对海外AI格局造成显著影响，其重算法轻算力的逻辑对英伟达等芯片市场需求带来挑战，美国科技股未来上行动力有所放缓，相对地，A股科技转型预期上修，在AI产业大逻辑未变的背景下，Deepseek配套产业链主题有望持续发酵，A股科技板块有望在未来1个季度迎来资金流入。我们认为，从政策主线来看，家电、汽车等板块通过消费补贴率先带来业绩改善，2025H1将沿着消费改善的主线，由汽车、家电向其他消费品扩散，需要注意的是，消费复苏并非一朝一夕，股价上行驱动力来源于风险偏好，而非盈利改善。
　　节后参与，哪些板块处于上行趋势？
　　从节前交易角度来看，汽车、电子、机械、新能源创1年新高个股占全行业比例较高，分别为12.6%、9.3%、6.7%，7.4%。其中，电子板块创新高个股主要集中在半导体二级子行业。可以看出，Deepseek的推出只是一个重要催化，而A股科技行情早已启动，随着科创综指的发行，行情有望由硬件向软件扩散。此外，化工板块亦值得重点关注，其创新高个股占比3.69%，且景气度模型与2024年12月开始边际改善，值得重点布局。
　　风险提示
　　1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。