事件：中远海能宣告定向增发计划。2025年1月25日，中远海能（600026.SH）发布了《2025年度向特定对象发行A股股票预案》，计划向包括中远海运集团在内的不超过35名特定投资者发行股票，总数不超过发行前公司总股本的30%（即不超过1,431,232,918股）。其中，中远海运集团承诺认购本次股票发行数量的50%。据公司公告，本次其计划募资总额不超过80亿元，用于投资建造6艘30.7万载重吨VLCC油轮，2艘LNG运输船及3艘阿芙拉（Aframax）型原油轮。
　　点评：我们认为，中远海能此次定增正当其时。如今，油轮运力供给端约束愈显增强，运价景气度触底回升；中远海能此时选择增资造船，有利于其把握行业机遇，进一步构建长期竞争优势。具体而言：
　　行业形势：运力供给紧张持续。目前，全球油轮船队老化严重，平均船龄已达到接近12年，15年以上船舶占比42%，严重拖累了运力周转率与经济性；同时，新船价格高企，船台资源紧张导致在手订单不足（仅占油轮船队的9.3%），未来两年可交付运力较少。考虑到欧盟、IMO等组织对船舶碳排放管制逐步加码，老旧船舶营运经济性逐步下降，运力出清是大势所趋，未来新增运力或难抵消出清运力。
　　催化因素：受美国制裁事件刺激，原油运价回升势头强劲。2025年1月10日，美国一举宣告对129条涉俄原油油轮进行制裁；同时，中印等原油需求国相继表态，拒绝受制裁船舶靠港卸油，全球油轮运力供给紧缩态势进一步加剧。受此影响，原油运价已迅速反弹，VLCC-TCE一度从2.3万美元/天回弹至5.5万美元/天，势头强劲。
　　公司现况：中远海能聚焦于油气运输业，拥有位居世界前列的运力规模和齐全的船型。截至2024年9月末，其拥有和租入156艘原油/成品油油轮，总计运力2302万吨，平均船龄已达12.5年，超过了行业平均船龄。此次订船计划若全部落实，6艘VLCC油轮有望在2027-2028年交付，有力支持公司船队更新换代，在保持运力的同时压降平均船龄，奠定其在原油运输市场下一周期中的竞争优势。
　　投资建议：2025-2028年预计行业延续供需改善趋势。我们判断，春节之后进入第二共振阶段，运价高度有望进一步打开，因此当前仍将油轮作为超配板块推荐，中远海能值得持续重点关注。预计公司2024-2026年归母净利润为39.60/59.10/69.01亿元，对应2024-2026年EPS为0.83/1.24/1.45元，以公司2025年1月24日收盘价计算，对应2024-2026年PE为15.3/10.3/8.8倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：美国相关制裁放松风险；原油减产风险；原油需求不及预期风险等。