1.重要事项：（1）1月LPR继续维持不变。1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年1月LPR继续维持不变，其中1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。（2）1月MLF继续缩量续作。1月24日，中国人民银行公布了2025年1月MLF的开展情况。根据公告，人民银行为保持银行体系流动性充裕共开展2000亿元MLF操作，期限1年，中标利率2.00%。而本月到期MLF规模为9950亿元，即1月MLF净投放规模为-7950亿元。自2024年8月以来，央行已连续6个月实现MLF的缩量投放，累计净投放规模为-29760亿元。（3）特朗普正式担任美国总统，人民币收复7.3关口。美东时间1月20日，特朗普举行就职典礼正式宣誓就任美国第47任总统。由于特朗普此前在关税政策方面的表态较为激进，存在推动通胀水平回升的可能性，所以美元指数在10月以来持续走强，美元兑人民币价格也一路走高。但随着特朗普正式就任美国总统，其关税政策的落地情况与其此前发言或存在一定预期差，美元指数也因此有所走低。与此同时，美元对在岸人民币（USDCNY）和美元对离岸人民币（USDCNH）的即期汇率也相应走低，收复7.3000关口。
　　2.资金市场：央行本周逆回购放量投放，但临近春节资金价格仍然偏贵，同业存单收益率总体上行。截至2025年1月24日收盘，R001、R007分别为1.854%和3.159%，DR001、DR007分别为1.786%和2.111%，较2025年1月17日收盘分别变化-82.34BP、2.63BP、-7.33BP和-1.31BP。从利率中枢来看，截至2025年1月24日收盘，较上周分别变化约0.45BP、0.66BP、0.27BP和0.45BP。
　　3.债券市场：本周利率债受资金价格偏贵影响，短端继续回调，曲线进一步走平。其中，1年、3年、5年、7年、10年和30年国债收益率分别变化7.82BP、6.31BP、3.50BP、1.29BP、-0.28BP和-2.50BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的39.76BP变化为31.66BP。同期限国开债收益率分别变化2.03BP、2.75BP、1.81BP、1.11BP、1.51BP和-0.94BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的20.99BP变化为20.47BP。受资金面较紧、杠杆策略失效影响，各等级信用债收益率整体上行。1年、3年、5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别变动5.39BP、1.26BP、0.59BP，1年、3年、5年AA+级中债中短期票据收益率周内分别变动4.40BP、0.76BP、1.09BP；1年、3年、5年AAA级中债城投收益率周内分别变动4.35BP、2.74BP、-1.27BP，1年、3年、5年AA+级中债城投收益率周内分别变动3.35BP、4.74BP、1.73BP。信用利差方面，本周城投债和产业债信用利差分别变化1.78BP和2.48BP。
　　4.后市展望：短期来看，利率债方面，防止汇率超跌或仍是影响资金面波动的最大变量，而随着近期资金面逐渐收紧、杠杆策略失效，长债及超长债由于久期较长的特性可能将更为投资者关注；信用债方面，化债相关政策利好信用债市场基调不变，信用债在资金面有所转松后可能将继续补涨，可以关注信用利差压缩的潜在投资机会。
　　风险提示：经济运行超预期，政策效果存在不确定性。