公司发布24年度业绩预亏公告：
　　24全年：归母净利润约-7.1到-8.8亿元，同比由盈转亏，主因24Q4拟计提商誉减值准备；扣非归母净利润约-7.2到-8.9亿元。
　　24Q4：归母净利润-8.73到-10.43亿元；扣非归母净利润约-8.40到-10.10亿元。
　　24Q4大幅亏损主系商誉减值及战略调整
　　商誉减值：公司海外业务受海外低出生率、婴童品类竞争加剧和经销商降低库存等因素的持续影响，导致收入及毛利同比下降，因此公司对前期收购的母婴业务形成的商誉资产计提减值准备5.5到6.8亿元。
　　24年主动战略调整：百货渠道主动降低社会库存及闭店使得开票收入减少、线上经销商代理模式转自营模式形成退货、线下销售部架构调整等。
　　公允价值变动＆投资收益减少：公司投资的金融资产报告期内公允价值大幅减少；同时投资的联营公司报告期内亏损增加。
　　股权回购用于新股权激励，抛开历史包袱，关注24低基数下25年新起点表现。公司发布回购方案，预计回购金额1-2亿元，拟回购价格不超过26.77元/股，按照价格上限测算，拟回购数量约为373万股至747万股，约占公司总股本0.56%至1.11%，拟用于实施员工持股计划或股权激励。预计在24年丢掉历史包袱后，有望25年新起点出发，通过股权激励激发新员工活力，实现公司新一轮的蜕变。
　　投资建议：24年公司发生深刻变革，公司管理层发生变更，引入具有新渠道和品牌管理经验的新团队，并深化国内业务事业部制改革，调整组织结构以匹配战略，报告期内公司主动的战略性调整影响短期业绩，Q4拟计提海外业务商誉减值准备造成暂时亏损，在24年丢掉历史包袱后，有望将25年当作新的起点，并通过股权激励绑定核心新员工实现新一轮的蜕变，关注24年低基数背景下25年的经营端指标改善弹性。估算25-26年归母净利润为3.43、4.17亿，对应25/26年PE为31/26倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品获批进度不及预期；产品销售不及预期风险；行业政策风险；引用第三方数据可信度及滞后风险。