宏观：特朗普政治时代正式开启，预计其贸易政策壁垒对全球市场造成动荡。特朗普表示，他的政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收10%的关税，此前他曾表示从2月1日起对墨西哥和加拿大产品加征25%的关税。他还表示将对欧洲进口商品征收关税，但没有提供进一步的细节。美联储方面保持静默，未给出更多利率方向。国内宏观举措积极，继续提振市场情绪。
　　供应：海外主要矿山扰动仍在，加上矿山品位不高，精矿开采难度加大，导致紧张格局持续。目前国内现货TC报价持续走低，已跌至个位数，加剧供应短缺的忧虑。随着铜矿供应紧张及加工费超跌影响，预计后期产量影响将逐渐显现。
　　需求：春节前夕下游需求疲软，现货市场成交清淡，升水承压下滑，供需格局转弱。受季节性消费淡季和春节前期放假的影响，现货市场交易平淡，新订单增量减少。不过中长期看，受益于新一年的电网增容扩容需求，铜线缆订单数量有望持续增加。而目前光伏组件价格已进入稳定期，“产装差”收窄带来的需求下滑压力不大，预计春节后光伏市场订单恢复情况将较为流畅。在光伏与电力订单需求向好的保障下，2025年春节后铜市累库期有望短于2024年，价格或具有较强韧性。
　　库存：伦铜库存保持降势姿态，沪铜社库续涨，截至1月24日创下一个半月新高，显示节前现货消费低迷，年末放假氛围及淡季影响显著，库存累积预期上升。
　　观点：虽然美国关税等政策或在短期内对工业金属价格形成一定的冲击，但后续其价格运行逻辑仍有望在经济基本面支撑下，回归正常的供需基本面。而我国的逆周期调节政策也将持续发力，有望对工业金属价格形成有效支撑。产业方面，海外主要矿山扰动仍在，加上矿山品位不高，精矿开采难度加大，导致紧张格局持续。随着铜矿供应紧张及加工费超跌影响，预计后期产量影响将逐渐显现。短期春节前夕下游需求疲软，现货市场成交清淡，升水承压下滑，供需格局转弱。受季节性消费淡季和春节前期放假的影响，现货市场交易平淡，新订单增量减少。不过中长期受益于新一年的电网增容扩容需求，铜线缆订单数量有望持续增加。而目前光伏组件价格已进入稳定期，“产装差”收窄带来的需求下滑压力不大，预计春节后光伏市场订单恢复情况将较为流畅。在光伏与电力订单需求向好的保障下，2025年春节后铜市累库期有望短于2024年，价格或具有较强韧性。
　　策略：短期规避春节长假过节持仓风险，中期等节后回调再布局买入做多，沪铜2503参考支撑位74000元/吨。