主要观点
　　一、行情回顾：本周（2025.01.20-2025.01.24），A股SW纺织服饰行业指数上涨0.75%，轻工制造行业下跌0.15%，而沪深300上涨0.54%，上证指数上涨0.33%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第9位/第15位。
　　二、核心逻辑：
　　1）轻工行业：地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，伴随扩内需、促消费等利好政策催化，我们认为轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复。
　　出口链：我们认为美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。
　　匠心家居：24年净利润增长亮眼，海外自主品牌加速推进。1月24日,公司发布2024年度业绩预告，预计归母净利润5.7-6.5亿元，同比增长39.91%-59.55%；预计扣非后归母净利润5.16-5.96亿元，同比增长44.87%-67.33%。2024年公司积极拓展自主品牌的建设，直销的零售商客户显著增加，“店中店”模式进展顺利。公司坚定推动海外自主品牌建设，24Q1-Q3已在美国零售商客户的门店内建成150+个中小规模的店中店，建成颇具规模且具备较高辨识度的MOTOGallery。另外，公司持续推进研发创新与合作，新产品为业绩增长注入动力。
　　嘉益股份：24年业绩稳健增长，行业高景气延续。1月24日,公司发布2024年度业绩预告，预计归母净利润7.25-7.45亿元，同比增长53.59%-57.83%；预计扣非后归母净利润7.2-7.4亿元，同比增长54.36%-58.65%。行业景气延续，客户订单稳健增长。公司所处保温杯行业规模整体呈稳步上涨的趋势，内销与出口市场都逐年增长。公司客户主要为国际知名品牌商，如美国PMI（旗下Stanley）、ETS，日本Takeya等，我们认为伴随Stanley的持续销售火热，公司订单和业绩有望实现增长。
　　家居板块：24年家居龙头砥砺前行，看好25年国补延续推动行业复苏。索菲亚、欧派家居近期发布24年业绩预告，其中，索菲亚24年预计营收同比下降0%-10%，略有承压；预计归母净利润13.24-14.50亿元，同比增长5%-15%，得益于消费品以旧换新政策的实施落地，家居行业消费需求有望迎来复苏，推动公司经营逐步改善。欧派家居24年预计营收同比下降10%-20%，归母净利润同比下降5%-15%。在新房销售承压，存量房市场弱复苏等因素影响下，公司所处定制家居行业冲击明显，但公司坚定实施“大家居战略”，整装拓展与零售大家居齐头并进，助力经销商转型，多线布局及合作模式创新，24年海外业务实现高速增长。我们预计伴随2025年加力扩围实施“两新”政策，家居龙头凭借自身品牌、渠道等优势，市场份额有望不断提升，伴随未来随着市场信心修复，家居板块龙头有望实现业绩修复，建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
　　造纸&包装：2024中国纸及纸板产量创历史新高，2025年关注需求改善。据国家统计局最新数据显示，2024年，全国机制纸及纸板产量1.58亿吨，同比+8.6%。其中，山东省总产量2670.95万吨，继续保持国内第一；广东省以2648.33万吨紧随其后，山东和广东是唯二的产量超过2000万吨的省份。我们认为伴随传统节假日的到来，叠加龙头纸企涨价函逐步落地，需求侧或具备一定支撑，企业盈利能力有望逐步改善。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
　　2）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道。
　　品牌服饰：服装线上线下“两开花”，预计春节品牌服饰销售向好。据中国服装协会，伴随着春节临近、节日氛围浓厚，服装市场再度迎来销售旺季。渠道端，服装市场线上线下“两开花”；品类端，具有中华优秀传统文化元素的服装持续升温。各大电商平台近日也陆续开启了“年货节”活动。据唯品会数据，2024年12月下旬以来，新中式女装、童装的销量同比增长了近2倍。各大服饰品牌也在新年之际推出新春主题服装，如波司登近日与当代剪纸艺术家陈粉丸合作，推出带有剪纸纹样的新年限定款联名羽绒服。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
　　运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。
　　浙江自然：24年净利润实现高增，看好25年订单需求增长。公司发布2024年业绩预告，预计2024年归母净利润1.74-2.14亿元，同增33.12-63.73%；扣非后归母净利润1.55-1.95亿元，同增12.91-42.12%。公司立足户外运动用品领域，不断向家用充气床垫、高级保温箱包、水