核心观点
　　本周轻工制造行业指数下跌0.41%，跑输大盘2.37pct；造纸子板块上涨0.49%，跑输大盘1.47pct。本周沪深300指数上涨1.96%，轻工制造(申万)指数下跌0.41%，跑输沪深300指数2.37pct，在28个申万一级行业中位列第20位；二级行业中，造纸子板块上涨0.49%，跑输大盘1.47pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为造纸、包装印刷、家具以及文娱用品板块，其中造纸、包装印刷板块分别上涨0.49%、0.24%，家具、文娱用品板块分别下跌0.83%、2.32%。
　　产业链数据跟踪
　　本周国废到厂价下跌，外废价格维稳；纸浆外盘价格维稳，现货纸浆价格上涨；溶解浆维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌60元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格维稳；（2）本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格上涨87元/吨、针叶木浆现货价格上涨65元/吨；2024年12月下旬中国两大港口木浆库存合计151万吨，环比下降0.3%；（3）本周溶解浆价格维稳。
　　本周成品纸价格维稳。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格维稳，铜版纸价格维稳，白卡纸价格维稳，高档、低档箱板纸出厂均价均维稳。
　　本周成品纸盈利分化。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平分化，大型企业增加19元/吨，小型企业下降43元/吨；本周铜版纸盈利水平分化，大型企业增加19元/吨，小型企业下降43元/吨；本周白卡纸盈利水平分化，大型企业增加13元/吨，小型企业下降16元/吨；本周废纸系纸品盈利水平较上周增加8-25元/吨。
　　2024年1-12月机制纸及纸板产量累计同比增长10.0%。（1）机制纸及纸板2024年1-12月累计产量15847万吨，同比增长10.0%；12月当月产量1441万吨，同比增长6.0%；（2）经剔除价格因素影响，2024年11月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长19.2%，环比下降3.0%；（3）机制纸及纸板2024年1-12月累计产量15847万吨，同比增长10.0%；12月当月产量1441万吨，同比增长6.0%。
　　投资建议与投资标的
　　近期Suzano宣布2025年2月阔叶浆报价环比提涨20美元/吨、国内现货价格亦开始触底回升，成本支撑下文化纸、白卡纸有望延续价格修复态势，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入)。同时回溯历史来看，特种纸企业在浆价上行之后的半年内通常会呈现出盈利扩张，推荐特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)。废纸系纸种方面，10月以来箱板纸在出口订单以及年末内需旺季订单的支撑下实现连续提涨，展望2025年行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善，推荐玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持)。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险