周度成本-利润：本周锰矿继续探涨，但涨幅临近春节有所收敛，周后端现货趋于停滞，化工焦进一步走弱，锰硅即期成本抬升。截至1月24日，经估算，宁夏地区出厂成本在6340元/吨上下，即期仍处于盈亏平衡线附近；内蒙古地区实际出厂成本6230元/吨上下，即期亏损80元/吨左右；广西地区出厂成本6970元/吨上下，即期亏损700元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。
　　周度供需：据钢联统计，本周日产环比走弱，供应减量集中在宁夏和四川地区。铁合金在线数据显示，2025年1月全国硅锰产量94.66万吨，环比减1.09万吨，降幅1.14%；分地区日产来看，除内蒙古和广西地区日产环比有增外，其余产区日产均环比走弱，广西地区是因为电费调降，厂家积极性提升导致产量增加：内蒙古地区1月硅锰日产1.492万吨（+0.98%），宁夏地区1月硅锰日产0.737万吨（-2.14%），广西地区1月硅锰日产0.0903万吨（+15.23%），贵州地区1月硅锰日产0.1368万吨（-13.11%），云南地区1月硅锰日产0.1113万吨（-3.63%）。
　　 1月钢招：河钢集团1月硅锰采量：11700吨。12月采量：13600吨。（2024年1月采量：12150吨）。其中：唐钢新区3000吨（+500），邯钢2500吨（-2000），石钢500吨（+100），张宣高科1200吨（+500），舞钢1500吨（-1300），承钢3000吨（+300）。截至1月24日，河钢1月招标尚未定价。
　　 12月进出口数据：据最新海关数据显示，2024年12月我国出口硅锰合金2278.1吨，1-12月我国出口硅锰合金共计4.3116万吨。
　　周度观点：24日锰硅主力合约增仓上涨，继周初South32最新公告中关于澳矿恢复发运的节奏无超预期表述后，盘面周内呈现宽幅震荡走势，交易逻辑逐步回归现实基本面，23日开始从盘面多空持仓转换角度看，部分资金入场押注2、3月份国内加蓬矿依旧短缺的事实。按当前港口即期锰矿估算，宁夏高位出厂成本6450元/吨，对标盘面支撑在6860元/吨左右，而内蒙古地区对标盘面支撑位置在6680元/吨左右，24日05合约甚至09合约均给出升水区间。锰矿基本面现实偏强，但高价能否持续仍需观测下游硅锰厂接盘意向。锰硅基本面在转差，盘面持续给出无风险套利空间，厂家开工预计震荡走高，现货实际需求无明显增量，预估供需格局将由紧平衡转向过剩，仓单和产业链库存或震荡走高。盘面主要交易在澳矿恢复发运前，高品锰矿库存持续去库的逻辑，盘面涨幅与锰矿推升带来的成本涨幅相匹配，维持逢低偏多思路不改，但新入场需等待盘面回调，27日为春节前最后一个交易日，需重点关注盘中资金动向。
　　重点关注：短期内宁夏及内蒙古地区硅锰厂开工变动，港口锰矿实际成交价变动
　　策略建议
　　趋势：多单持有。套利：做缩双硅03合约价差（硅铁-锰硅）。风险提示：宏观情绪变动风险。