公司公布2024年业绩预增公告：2024年归母净利润预计同比提升20%至40%，符合我们的预期36.3%。2024年公司总投资收益同比大幅提升，我们认为，投资业绩高增是公司利润增长的主要原因。2024年公司保费同比增长4.3%，保险业务总规模保持稳健增长。维持“买入”评级。
　　业绩高增或主要受投资增长驱动
　　根据公司公告，2024年总投资收益同比大幅增长。受24年9月末股市上涨影响，公司3Q24投资收益大幅提升，前三季度总投资收益率同比提升1.7pcts至4.4%（未年化）。在投资端拉动下，前三季度公司净利润同比+38%。根据公司业绩预增公告估算，4Q24单季度中国财险净利润约为27.5-76.7亿元，23年同期为43.1亿元。我们认为，2024年四季度公司保险业务或稳健增长（根据公告，保费同比+3.3%），投资收益可能存在一定波动。
　　二级权益投资偏好基金和FVOCI股票
　　中国财险的二级市场权益投资比例在上市同业中相对较低，且偏好投资基金，股票多数计入FVOCI科目。截至1H24，中国财险持有的基金、FVOCI股票和FVTPL股票的投资比例分别为5.2%、4.9%和1.3%。前三季度公司净利润增长水平在上市保险公司中处于低位，或与公司FVTPL股票配置比例较低有关。FVOCI股票的公允价值波动不影响利润，直接影响利润的FVTPL股票投资比例较低，或为公司利润受股市影响较小的原因。
　　车险和非车险保费持续增长
　　根据保费收入公告，2024年公司总保费同比增长4.3%，其中非车险增速略高于车险（4.6%和4.1%）。非车险保费增长主要由意健险、责任险和企业财产险带动，2024年保费增速分别为9.7%、9.9%、2.0%。从承保表现看，1-3Q24公司车险承保表现有所改善，COR同比下降0.6pcts至96.8%；而非车险业务受暴雨台风灾害影响，前三季度COR为100.5%，表现为承保亏损。考虑到四季度巨灾发生概率通常较低，我们预计2024年全年非车险或恢复承保盈利。我们预计2024/2025车险COR分别为96.9%/96.9%，非车险COR分别为99.9%/98.8%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持24/25/26年EPS预测RMB1.51/1.44/1.56不变，维持基于DCF估值法的目标价13.6港币，维持“买入”。
　　风险提示：保费增速出现大幅放缓，承保表现出现大幅恶化，投资出现大幅亏损。