预计乐信4Q24归母净利润RMB3.47亿（环比：+12.1%），24年全年净利润10.85亿。预计4Q24贷款质量或持续改善，同时资金成本有望进一步降低，从而推动公司的净利润take rate修复至1.3%。预计放款量环比基本持平，主因公司目前的首要任务可能仍是提质增利，而非规模扩张。由于前瞻风险指标呈现向好趋势，25年的信用成本或继续压降，同时国内利率下行将推动资金成本降低，预计带动25年净利润take rate增至2.0%。“买入”。
　　预计4Q24贷款质量或进一步修复
　　宏观层面，部分经济指标企稳，4Q24城镇调查失业率均值为5.03%（3Q24：5.2%），全国居民人均可支配收入同比增速5.6%（3Q24：5.0%）。历史数据显示，失业率降低、收入增速提升时，消费贷平台的贷款质量通常向好。我们认为，宏观经济企稳为乐信压降风险打下基础。公司层面，3Q24前瞻风险指标好转，新增贷款的FPD 7环比降幅13%，整体贷款的首逾率环比降幅9%，体现底层风控体系重塑在提升贷款质量上的作用。我们认为，3Q24末的资产质量可能尚未达到理想水平，4Q24公司或仍会将提质增利作为主要任务，结合向好的前瞻风险指标，贷款质量或进一步提升，带动信用成本下降，预计4Q24信用成本占贷款余额均值的比例为5.0%（3Q24：5.7%）。
　　预计4Q24新增放款量可能环比持平
　　预计4Q24新增放款量约512亿（3Q24：510亿），环比基本持平。宏观层面，4Q24社零和金融机构短期消费贷款余额的同比增速小幅修复，可能得益于“以旧换新”等政策对消费的刺激。公司层面，预计乐信仍需持续提升质量，放款量的扩张不是4Q24的业务重点，在宏观逐步企稳、公司自身风险部分压降的基础上，我们认为4Q24的放款量或许亦不会进一步下降，预计环比基本持平。放款结构可能小幅变化，3Q24公司推出轻资本的ICP模式，预计4Q24轻资本放款量占比将提升，推动轻资本业务收入环比提升33%。另外值得强调的是，由于国内利率环境下行，我们预计4Q24公司的资金成本将环比降低，推动收入端take rate提升至12.7%（3Q24：11.9%）。
　　持续关注盈利提升对估值修复的推动
　　由于25年初LPR进一步下调，预计25/26年资金成本的下降幅度可能高于此前预期，另外宏观企稳也能够进一步为公司提质增利保驾护航，我们给予24/25/26年归母净利预测11/20/27亿（调整幅度：0/+6.9/+15.4%）。可比公司平均25EPB 0.84x，考虑宏观经济企稳和资金成本降低将助力净利润take rate修复（25E：2.0%），降低估值折价，给予0.75x 25EPB（前值：0.5x），基于RMB73.625EBPADS，上调目标价至USD7.6（前值：USD5.0）。
　　风险提示：放款量大幅下滑；贷款质量波动；监管变动。