本期投资提示：
　　投资分析意见：维持年度策略观点，不破不立，2025年一季度主要由政策和预期驱动，下半年主要看基本面和业绩的接力，全年建议板块标配。白酒和食品均衡配置，上半年白酒低配，食品超配，食品中乳制品具备独立逻辑。白酒：由于当前需求复苏缓慢，行业需求面临较大压力，25Q1动销端压力仍然较大，预计报表端将明显承压。拉长周期看，行业景气度与宏观经济高度相关，25年若经济改善，叠加产业自身的库存周期调整，行业基本面有望触底。股价领先基本面表现，复盘2013-2016年股价和基本面走势，股价领先基本面反转。股价经过前期调整，头部企业从股息率角度，已具备长期投资价值。重点推荐：山西汾酒、五粮液、贵州茅台；金徽酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘。大众品：基本面筑底，寻找行业及主题两类投资机会。1、2025年大众食品公司将轻装上阵，经营目标将更加理性，收入和盈利端将环比改善；另一方面，新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会；子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑。2、政策助力角度，关注消费券、生育支持政策、鼓励并购重组等受益方向。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、桃李面包、中炬高新、涪陵榨菜、蒙牛乳业、新乳业。板块持仓更新，24Q4食品饮料板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为10.64%，环比下降0.66pct，仍处于超配。其中白酒板块占比为9.04%，环比下降1.21pct。
　　白酒板块：本周茅台批价略有上涨，散瓶价格为2240元，周环比上涨20元，整箱价格2270元，周环比上涨30元；五粮液批价920元左右，周环比上涨10元，国窖1573批价860元左右。临至春节，白酒的节前备货结束，商务宴请和礼赠场景基本结束，春节期间将以家庭聚会场景为主，进一步消化渠道库存。从目前情况看，白酒行业同比去年春节和环比去年中秋，价格带出现了继续下移，高端酒场景有一定减少，次高端量价承压，百元价格带承接部分降级，具备消费韧性。从回款发货进度看，除了茅台，当前名酒进度普遍慢于去年同期5-10pct。动销表现继续分化，各名酒的大单品在强势区域依然有良好表现，在扩张型区域和价格带份额下降。库存方面，预计行业整体库存环比和同比有所提高，各名酒的大单品相对良性。积极的方面是，各企业经营较为理性，更加注意控制库存，维持价格体系。
　　大众品板块：结合目前休闲食品和乳制品、肉制品等需求情况，以及中高档酒的回款备货情况，春节旺季需求恢复仍有一定压力。但大众食品公司在去年普遍经历了库存去化和经营调整，今年以来轻装上阵，成本端继续不同程度的同比下行，如果需求端有所恢复，大众品具备价格和利润弹性。我们继续看好乳制品行业25年投资机会，期待青岛啤酒的经营改善，关注燕京啤酒的提质增效。近期股价调整后，部分经营周期和市值处于底部的公司同样值得关注，包括涪陵榨菜、桃李面包、承德露露等
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求