全球最大的自有品牌综合零售商。公司致力于为消费者提供性价比的兴趣消费产品，国内外多渠道灵活展店。截至2024年9月30日，公司旗下7420家门店分布全球111个国家和地区，是全球最大的自有品牌零售商。旗下孵化2大自有品牌：主品牌MINISO全球7186家门店（国内4250家、海外2936家门店）；潮流子品牌TOPTOY234家门店（24年10月在泰国开出海外首店）。20-23年公司收入年复合增速为22.35%，24年Q1-3公司实现收入122.81亿元/yoy+22.8%。
　　复盘：过去十年名创缘何成功？名创在国内电商流量竞争最激烈的时期，坚定绑定线下购物场景，跻身为国内最大的线下零售品牌。核心把握以下4点：（1）选择长坡厚雪的生活用品赛道：坚持以自营而非代销方式建立渠道品牌心智；（2）保持鲜明的产品定位：频上新的产品理念（711产品理念、高周转）和性价比的定价标准（整合供应链获取成本极致性价比），奠定了后续可快速复制的标准化单店模型；（3）采取灵活多变的渠道策略：国内类直营下强管理，海外市场灵活扩张；（4）回归本质，效率为王：通过数字化系统提升整体供应链系统效率，形成零售业从成本-效率-体验的全面提升。
　　展望：下一个十年成长在哪里？（1）IP升级：定位上升至集团战略重心，产品结构和内部资源往IP化方向倾斜，截至2024上半年整体集团IP联名产品销售占比30%+，目标到28年占比≥50%。名创作为外部合作IP为主的内容变现方，底层优势在零售商阶段积累的渠道护城河和供应链管理能力，同时公司也在不断强化IP合作、消费者触达等前端营销能力，目前已逐步沉淀出一套以常规店为基础，新增Miniso Land、主题店、旗舰店、快闪店等多渠道组合运营方法论。（2）全球扩张：以直营方式重新进军北美、欧洲等高消费力市场，带动海外业务高成长，提升集团整体盈利能力，24年Q1-3公司毛利率整体同比增长3.7pcts，其中海外代理市场毛利率+0.7pcts、直营市场+3.9pcts。集团计划在24-28年在全球市场每年净增900-1100家门店，到2028年底全球门店数较23年底实现接近翻倍增长。
　　投资建议：看好公司在海外市场的门店扩张空间，以及IP升级战略驱动下的单店盈利弹性，有望从渠道零售商逐步升级为品牌零售商，获得更高的估值溢价。我们预计名创优品24-26年有望实现收入171.6/207.6/241.0亿元；对应归母净利润26.9/33.5/40.8亿元，截止1月21日收盘价，当前估值对应20.5、16.5、13.5倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、门店扩张不及预期、消费者洞察能力下滑等