招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、四季度经济的结构性变化有两个关键点。第一，第三产业的量价向好态势与居民消费支出服务消费维持较高增速、核心CPI中的服务价格整体回升所反映的趋势是一致的，供需分歧与价格压力主要体现在工业生产部门，其中房地产投资仍然是造成第二产业价格压力的主要原因。展望2025年，我们预计地产投资将有较为明显的收窄，对PPI的拖累或明显下降并带动GDP平减指数向上修复。第二，2024年四季度以人均消费支出占人均可支配收入比例衡量的平均消费倾向明显低于2023年同期，全年维度上也不及2023年，表明地产价格、收入增速、社会保障等因素仍在制约居民部门的消费意愿。2025年除了“以旧换新”扩围之外，中低收入群体增收减负的政策力度有望进一步增加，同时在内需政策支持下地产和金融资产价格将有较为明显的企稳、回升，进而推动居民消费意愿改善。
　　2、特朗普首日行政令点评.上任首日特朗普再次展现了雷厉风行的个人特色，当日撤销拜登任期78条行政令，并签署26条行政令和包括“美国优先贸易政策”在内的多条备忘录。百日新政看点有三：第一，驱逐、遣返、控制增量三步走解决移民问题，但效果可能低于市场预期；第二，传统能源是各项产业政策之基，后续观察页岩油企业资本开支纪律；第三，对墨加关税或优先落地，对中国和其他国家关税存在缓冲期。
　　策略组。
　　1、在春节前后，市场有望进入持续反弹的阶段。2024年经济数据显示短期基本面趋势有所改善，单12月来看，供给端增速仍然高于需求端，外需贡献较多增量。后续考虑到投资端增速放缓、工业产能利用率提升，短期外需“抢出口效应”，以及内需政策的持续助力，供需剪刀差可能逐渐收敛。结合近期披露的2024年年报业绩预告和工业企业盈利来看，预计年报业绩增速和行业景气较高或者有所改善的领域主要分布在以下方向：1）“两新”和部分必选消费服务领域；2）受益于科技创新趋势以及价格端有所回暖的信息技术领域；3）主要产品产量与出口均保持较高增速的高新技术制造业；4）其他如证券、保险、贵金属、化学制品等。建议围绕年报业绩超预期以及景气较高的领域布局，重点关注家电、汽车、电子、机械、非银（证券）等。
　　2、从短期角度，1月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI+应用、汽车智能化、消费电子、自主可控、AI算力硬件。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。