数据口径：剔除指数型基金持仓数据，基金重仓持股口径。
　　行业整体：非银金融持仓环比降低，保险、证券、多元金融均减持。2024Q4非银金融持仓占比1.47%（环比-0.54pct），其中保险行业持仓合计0.84%（环比-0.32pct），证券行业持仓合计0.50%（环比-0.14pct），多元金融行业持仓占比0.13%（环比-0.07pct）。
　　保险行业：整体减配，持仓占比居前的平安、太保减持比例亦更高。个股来看，2024Q4平安、太保减持幅度最为显著，中国平安持仓合计0.28%，环比-0.22pct；中国太保持仓合计0.30%，环比-0.15pct。此外，中国人寿持仓亦有小幅降低，环比-0.03pct至0.025%。其他险企公募持仓有小幅增加，财险环比+0.04pct，新华环比+0.03pct。Q3末系列政策组合催化市场行情，带动险企三季报业绩超预期，公募基金在Q3环比增持显著；Q4以来权益市场小幅回调，叠加考虑2025年业绩基数压力相对较大，公募保险持仓明显减少。其中，财险、新华持仓环比小幅增长，预计前者主要原因在于利率快速下行背景下相对于人身险标的更具防御性，而后者作为弹性股则反映市场对后市上涨的预期。
　　四季度保险板块基数压力较大，净利润保持增长。展望四季度及全年，Q4预定利率下调政策全面落地，保费增速有所回落，但价值率有望改善，持续驱动新业务价值增长；财产险方面景气度边际下行，但Q4自然灾害相对较少，预计全年COR较前三季度持平或略有好转；利率下行预计影响净投资收益率，但在低基数+权益市场回暖背景下总投资收益率有望显著改善。当前新华、太保披露2024年业绩预增公告，净利润增幅：新华175%-195%，太保55%-70%。
　　投资建议：展望2025年，业绩增幅核心掣肘预计主要来自投资端高基数，背后逻辑主要在于新准则下公允价值波动更为直接影响利润表。负债端表现上，人身险预计量、价均有小幅提升，带动NBV保持增长；财产险保费景气度或主要取决于农险增速回暖，若回归正常节奏有望实现增速提升，COR保持中性持平预期。近期监管积极推动中长期资金入市，市场信心有所提振，建议关注弹性标的新华、国寿。
　　风险提示：监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、权益市场震荡、长期利率持续下行。