事件：
　　新品《斗罗大陆：诛邪传说》将于1月15日开始测试，1月10日公司董事会通过决议将原定于股权激励计划的回购股份，占公司总股本的0.75%进行注销，增强投资者回报能力；我们预计公司24、25年净利润分别为17.71/21.02亿元，对应估值15.7/13.2XPE，继续“强烈推荐”评级。
　　点评：
　　积极布局小程序游戏及海外游戏，抓住行业红利期。公司小程序游戏业务布局比较早，2022年《天使之战》《新倚天屠龙记》上线后推出了小程序版本；23H2《仙剑奇侠传：新的开始》小程序版本上线后稳定在微信小程序游戏畅销榜、人气榜前十；24H1上线的《怪物联萌》进入小程序游戏畅销榜前十；24H2推出中华传统手工艺题材新游戏《百工灵》，在港澳台、新马等地区发行《仙剑奇侠传：新的开始》和《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》（后续还有日本、欧美等地待上线）、在韩国发行《OVERLORD》。
　　在手储备产品丰富，逐步进入产品释放期。在上述小程序游戏外，24Q3公司上线了《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》、24Q4上线了MMO游戏《诸神劫：影姬》、LaTale正版授权手游《彩虹橙》。储备中的自研产品包括但不限于：《斗罗大陆：诛邪传说》《代号：盗墓》（已于24年8月初开始预约）《纳萨力克：崛起》《三国：天下归心》《代号：信长》《代号：DR》《BLEACH千年血战篇》和《奥特曼》，且公司与盛趣游戏联合发行的MMORPG《龙之谷世界》十一测试期数据表现优异，24年12月已开启先锋二测；此外还有《龙腾传奇》《梁山传奇》《一念永恒：少年追梦》《归隐山居图》《山海浮梦录》等众多游戏产品储备。代理产品方面，公司预计未来会发行《太上补天卷》《古怪的小鸡》《群英觉醒》《代号：MYX》。
　　自研“形意”AI大模型赋能游戏开发自动化，“开箱即用”助力提升创作效率。2024年4月，公司自研AI大模型“形意”亮相，目前工具链核心组件已覆盖动画、数值、地图、代码、界面五大内容生成功能，此外还有“跃迁”作为集大成者，实现了从策划、美术到技术的全流程自动化。“形意”的应用使动画形象的生成从数周缩短至几十秒，游戏地图的制作从以周为单位降低到平均3分钟一张，减少了开发过程中的重复劳动和沟通成本，确保了内容质量的稳定性和一致性，极大提升了开发效率。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司费用控制能力较强，后续储备产品逐步进入释放期，我们预计公司24-26年营业收入分别为53.48/63.10/74.46亿元，同比增速分别为25%/18%/18%；24-26年归母净利润分别为17.71/21.02/24.91亿元，同比增长21%/19%/19%，对应当前股价市盈率分别为15.7/13.2/11.1倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。