GB300升级有望带动产业链受益。英伟达或将于B200上市后半年推出B300，算力提升50%，HBM由8-Hi升级到12-Hi，网卡升级为CX-8。据SemiAnalysis，B300将在B200上市大约半年后上市。我们认为，GB300相对于GB200实现了较大的性能升级，CX-8下连接成本提升，SXMPuck带动PCB增量空间打开，功耗提升下电源需求增长，并有可能实现架构升级，此外，由于GB300中，Nvidia将只在SXMPuck模块上提供B300，而不是提供整个Bianca板，ODM的收入有望提升。我们看好GB300升级带动产业链受益。
　　RTX5090：最强大消费级GPU。CES 2025黄仁勋正式推出RTX 50系列显卡，采用全新Blackwell Tensor Core，支持FP4精度模型加速处理，配备全新的RTCores，其中RTX5090为史上最强消费级GPU，采用N4P工艺，拥有920亿个晶体管，性能比GeForce RTX 4090提高了2倍，可提供高达1792GB/秒的总内存带宽。RTX5090采用DLSS4，拥有全新的多帧生成技术和增强的光线重建及超分辨率，通过Founders Edition利用新的设计创新、液态金属导热界面材料（TIM）和独特的三片式PCB来提高冷却能力和性能，为追求极致游戏体验和高效计算用户的理想之选。
　　端侧AI有望在陪伴玩具上密集落地，CES 2025AI陪伴机器人井喷。随着2024年以来GPT-4o等大模型的推出，AI不仅能够理解逻辑关系，还能表达复杂的情感，使得人机互动更加便捷和自然。无论是针对儿童提供个性化的学习体验，还是为成年人提供情感支持，AI玩具的多样化应用场景都在不断扩展。根据Research and Markets，全球AI玩具市场规模2022-2030年CAGR超过16%，AI玩具市场星辰大海，有望提振SoC、存储、PCB、声学等硬件需求。2024年海内外AI陪伴产品火爆，特斯拉Optimus机器人模型推出不到24小时即售罄，Casio发售的AI机器宠物Moflin在预售阶段就已断货，字节跳动的中秋礼品AI毛绒玩具“显眼包”在二手平台的转让价格已经达到500元。在CES2025展会上，AI陪伴机器人新品井喷，可以看到AI情感陪伴功能加快落地的趋势。
　　周观点：相关标的见尾页。
　　风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。