投资要点
　　比亚迪发布2024年12月销量快报：12月达51.5万辆，同比增长51%；全年达427.2万辆，同比增长41%。其中BEV实现销量20.8万辆，同比增长9%；PHEV实现销量30.2万辆，同比增长102%。
　　高端化：12月方程豹销量优异。2024年12月实现销售1.14万辆，环比增长34%，同比增长124.5%。其中，豹5在12月销售6406辆，环比增长5.7%，同比增长26%；豹8在12月销售5012辆，环比增长103.5%。
　　出海：乘用车海外销售方面，12月5.7万辆，同比增长58%；全年42万辆，同比增长72%。
　　得益于混动全新平台DM5.0，2024年公司混动产品销量强劲。BEV/PHEV全年销量分别为177/249万辆，分别同比增长12/73%。
　　2025年年初，王朝旗舰车唐L/汉L及MPV夏陆续官宣。
　　1月3日，比亚迪公布唐L/汉L官方预告图。两款新车分别定位为中大型SUV及中大型轿车，车顶部配备了激光雷达；1月8日，比亚迪正式发布夏，新车共推出4款车型，售价区间24.98-30.98万元，定位中大型MPV。
　　智能化：1月9日，比亚迪发布海报，2025款汉家族有望实现CNOA城市领航，激光雷达智驾型将推出智能避障功能；实现主动礼让行人，丝滑变道超车；完美兼顾出行效率与行驶安全
　　我们认为，公司2025年将有望受益于新一轮新车周期和智能化迭代，同时高端化和出海有望稳步推进。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2024-2026年营业收入分别为7559/9222/10790亿元，YOY为25.5%/22.0%/17.0%；预计归母净利403/544/662亿元，YOY为34.0%/35.1%/21.7%，EPS为13.8/18.7/22.8元/股，对应PE为19.5/14.4/11.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；海外市场推进不及预期；新技术效果不及预期。