事件：公司发布2024年业绩快报及经营数据，2024年度公司预计营业收入127.91亿元，同比-0.42%；预计实现归母净利润23.71亿元，同比+12.39%。2024年公司实现实现煤炭销售收入107亿元，同比-1.34%，全年实现煤炭毛利43.0亿元，同比+8.95%。
　　煤炭均价上涨致利润上涨，Q4量价改善尤为明显。2024全年情况：1）产销方面，全年产量基本稳定，销量有所减少，2024年公司实现原煤产量2152万吨，同比+0.57%；实现商品煤销量1887万吨，同比-4.14%。2）吨煤销售方面，售价提升，成本下降，实现吨煤售价567元，同比+16元，其中外售均价565元，同比+13元；吨煤成本340元，同比-11元，吨煤毛利228元，同比+27元。3）板块整体来看，实现煤炭销售收入107亿元，同比-1.34%，全年实现煤炭毛利43.0亿元，同比+8.95%。
　　Q4情况：1）产销方面，刘庄复产，Q4产销提升，Q4实现原煤产量595万吨，环比+14.4%；实现商品煤销量509万吨，环比+8.6%。2）吨煤销售方面，售价提升，成本下降，吨毛利大幅提升，实现吨煤售价582元，同比+24元，其中外售均价579元，同比+26元；吨煤成本336元，同比-8元，吨煤毛利246元，同比+32元。
　　电力业务依靠板集二期投产带来增量。2024年全年情况：1）产销方面，板集电厂二期投产，公司全年实现发电量130亿度，同比+23.79%，售电量123亿度，同比+23.85%。2）电价方面略有下跌，2024年上网均价约0.407元/度，同比-0.81%。3）电力板块实现营收49.8亿元，同比+22.9%。
　　Q4情况：1）产销方面，得益于板集电厂二期四季度集中发力，公司Q4发电44亿度，同比+42.2%，环比+9.4%；售电量41亿度，同比+42%，环比+10%。2）电价方面均价0.408元/度，环比+0.009元/度。3）电力板块实现营收16.9亿元，同比+41.4%，环比+12.4%。
　　公司计划成为煤电联营企业，有不少新产能规划。主要是电力方面，板集电厂二期2×660MW项目已于2024年10月双机建成投运，上饶电厂2×1000MW、滁州电厂2×660MW于2024年3月开工，计划2026年建成投运，六安电厂2×660MW于2024年6月开工，计划2026年双机建成投运。煤炭方面，主要是杨村矿复产规划。
　　煤电联营可以回收让利，提升久期。公司煤电联营资产处在负荷中心，商品煤多以长协形式销售，投资电厂是一种回收让利的手段。此外，煤电联营则有望在碳达峰和能源安全背景的双重考量下，提升自身资产的经营久期。
　　盈利预测及估值：预计公司2024-2026年实现EPS为0.92/0.92/1.12元，对应1月9日股价PE为7.74/7.67/6.31倍，对应PB为1.18/1.05/0.92倍，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不确定性风险、煤价及电价下跌风险、规划项目进度不达预期风险、盈利预测假设不成立或不及预期风险。