公司发布2024Q4及全年运营数据：Q4主品牌零售流水同比高单位数增长，零售折扣环比略降至7-7.5折；索康尼零售流水同比增长超过50%，延续高增。全年主品牌/索康尼流水同比高单位数/60%正增长，渠道库存周转约4个月左右。
　　特步主品牌：Q4流水增长有所恢复，全年表现超管理层预期。特步主品牌24Q4流水高单位数增长，增速环比提升（Q3流水中单位数增长）。10月以来受益于促消费政策叠加节日活动，线上线下流水回暖明显。分渠道看，预计线下流水低单位数增长、线上增长超20%，儿童业务也恢复较好增长。
　　Q4主品牌折扣略有加深，库销比保持健康水平，同比皆有所改善。折扣环比略有加深主因Q4电商双11等大促导致，库销比保持在4个月左右，整体运营情况良好。随着终端去库顺利完成，2025年品牌有望轻装上阵。
　　其他品牌：索康尼高增第二曲线清晰，K&P已顺利完成剥离。索康尼延续高增趋势，Q4流水增长超过50%，全年流水增长60%以上，预计年销售规模已超10亿。作为公司的第二成长曲线，索康尼属于高速发展阶段，公司将在渠道、营销、产品等方面加大资源投入力度。产品方面此前索康尼以跑鞋为主，预计25年品牌在服装业务的产品力业将大幅提升。K&P在12月初完成出售，有望改善公司盈利水平（2022/2023分别经营亏损1.89/1.84亿元）。完成剥离后，上市公司将专注在跑步领域、更好地聚焦资源，推动特步主品牌、索康尼、迈乐三个品牌的健康成长。
　　盈利预测与投资建议：公司主品牌通过差异化定位持续聚焦跑步领域，近年来产品力、品牌力、渠道力显著提升，长期看好国货崛起下主品牌的稳步增长。多品牌战略稳步推进，索康尼破圈顺利，持续保持靓丽增长。考虑到集团已顺利剥离KP业务，有望提升集团整体盈利水平。综合以上，我们预测2024-2026年净利润为12.55/14.11/15.81亿元(前值为12.54/13.5/15.4亿元），现价对应PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：运动鞋服市场需求不及预期、行业竞争加剧使得终端销售不及预期；新品牌发展不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。