本报告导读：
　　亚联机械（001395.SZ）是国内人造板生产装备高端制造商，产品成功打破欧洲厂商长期垄断格局，有望受益于行业集中度进一步提升进程。2023年公司实现营收/归母净利润6.47/1.03亿元。截至2025年1月8日，可比公司对应2023/2024/2025年平均PE分别为18.11/11.34/10.05倍。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内人造板生产高端装备领先制造商，成功推动人造板生产线高端装备实现国产化替代，顺应行业发展积极推出新型材料板材生产线，发展前景良好。存量住房翻新推动人造板终端需求旺盛，公司作为人造板制造器械行业龙头企业有望受益于行业落后产能淘汰催生的装备升级替代需求。（2）本次公开发行股票数量为2181万股，发行后总股本为8724万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.01亿元。本次募投项目的实施有助于缓解公司产能短缺现状，聚焦人造板生产线核心设备、复合材料等新型材料板材生产线核心技术及产线自动化研发，提升公司在人造板机械市场的竞争地位。
　　主营业务分析：受下游客户验收完成度影响，公司收入小幅波动但净利润持续增长，2021~2023年公司营收及归母净利润复合增速分别为13.83%和36.16%。公司产品定制化程度较高，不同项目毛利率差异影响公司综合毛利率波动，公司期间费用率呈下降趋势。
　　行业发展及竞争格局：存量房规模庞大且持续增加叠加居民消费水平提升，我国人造板需求持续旺盛。连续平压生产线装备逐渐成为人造板生产主流设备。人造板生产线行业集中度较高，形成了实力较强的跨国公司与本土优势企业共存的竞争格局。公司是国内人造板装备制造行业龙头，在2017~2023年投产的连续平压纤维板和刨花板生产线中市占率分别为48.08%和28.72%。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2025年1月8日）静态市盈率分别为28.56倍。根据招股意向书披露，选择A股上市公司弘亚数控（002833.SZ）、南兴股份（002757.SZ）作为同行业可比公司。截至2025年1月8日，可比公司对应2023年平均PE（LYR）为18.11倍，对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为11.34倍和10.05倍。
　　风险提示：1）毛利率下滑风险。2）汇率变动风险。