复盘与思考:
　　1月9日，股市反弹势能减弱，大盘及科技龙头指数普遍下跌，小微盘表现相对突出，债市全期限表现均偏弱。上证指数、沪深300指数分别下跌0.58%、0.25%，中证2000、万得微盘股指则上涨0.54%、0.61%；中证可转债指数上涨0.24%；10年、30年国债收益率上行2.5bp、3.0bp至1.63%、1.90%。多数商品表现回暖，贵金属中，黄金、白银价格分别上涨0.69%、0.25%；工业金属中，铜价上涨0.64%；基建地产类商品中，铁矿石、沥青、玻璃价格分别上涨0.53%、1.22%、0.69%，螺纹钢价格则下跌0.65%。
　　美元指数连续走高，稳汇率压力尚存。早盘央行公告，将于1月15日通过中国香港金管局发行600亿元离岸央票，本期发行规模不仅超过了过去单次发行的最大值，而且也是近年来单只最大规模成为央行稳汇率的重要信号。然而，受到英镑跳水的影响，美元指数持续上涨，截至1月8日再攀升至109.0之上。反映在汇率变化上，离岸、在岸人民币分别由7.3538、7.3317小幅贬至7.3558、7.3322。随着离岸央票发行预期落地，大行的汇率干预或减弱，美元1年掉期价格重新上涨，由-2360点升值-2307点，隐含的外资套利空间由14.9bp收窄至12.7bp。
　　银行间流动性持续收紧。早盘央行逆回购续作规模仅为41亿元，净回笼207亿元，监管继续回收流动性。截至1月8日，银行体系资金融出规模由4.08万亿元降至3.78万亿元，资金压力开始显现在价格与情绪上。借贷成本方面，目前距离1月16-17日的税期走款期尚远，但R001、R007、支持完整跨税期的R014分别上行5bp、5bp、4bp至1.64%、1.68%、1.71%；民生银行资金情绪指数由43.2%升至46.5%，CNEX资金情绪指数全天处于48-51区间。股市情绪修复期间，交易所资金依旧是性价比更高的选择，GC001加权值由1.49%再降至1.46%，低于R001约18bp。
　　资金变化与短端调整压力或开始传导至存单定价。据各银行1月9日询价结果，1月10日1年期大型国股行存单由1.55%快速上行至1.59%，不过3个月、6个月收益率则逆势下行1-2bp至1.55%-1.56%。二级存单方面，3个月、6个月、1年期收益率分别上行1bp、2bp、3bp至统一的1.61%，目前3个月、6个月品种存在明显的一二级价差，二级性价比或更高。
　　债市“严监管预期”行情愈演愈烈。早盘增量信息不多，12月的通胀数据基本符合市场预期，物价仍然处于温和筑底阶段，对于股债定价的影响均不显著，长端利率在信息空窗期先上后下，幅度不大；午后消息面开始催化债市空头情绪，市场猜想债市或又一次面临如2024年4月、8月的监管引导，部分银行出于利率风险考量自发暂停买入长债，因此交易盘开始避险式减持长债。这样的猜想或许并不成立，根据CNEX10年期资金情绪指数，就在下午14：30分后基金、券商加速卖出的同时，银行是市场上的唯一买盘，这或许也意味着可能银行买债行为并未受限，债市下跌原因多为交易盘自身久期风险的释放。
　　调整行情，怎么看，怎么做？目前债市暂未形成支持利率持续调整的主线逻辑，利空多集中在机构行为层面，即调整是有边界的，且容易以逢五逢十点位为界。在降准降息落地以前，如果10年、30年国债收益率能够回到1.65%、1.90%之上，可能均是补充仓位的机会。
　　A股行情震荡，全天成交额11295亿元，较昨日（1月8日）缩量1281亿元，较五日均值缩量364亿元。全市场53%的个股实现上涨，较昨日的38%有所上升；98只个股涨停，多于昨日的73只。分市值来看，小微盘品种表现领先，Wind微盘股指数和国证2000分别上涨0.53%和0.32%，而沪深300和中证500则分别下跌0.25%和0.09%。风格层面，国证成长指数上涨0.04%，而价值指数则下跌0.83%。
　　分行业来看，科技表现领先，消费行情分化。在31个SW一级行业中，共有13个行业上涨。其中科技板块表现靠前，国防军工、计算机、电子、通信和传媒分别上涨1.63%、0.85%、0.76%、0.50%和0.27%。消费行业表现分化，家用电器、汽车和食品饮料分别上涨1.11%、0.43%和0.02%，而纺织服饰、美容护理和农林牧渔则分别下跌1.30%、1.12%和0.50%。红利板块表现靠后，石油石化、煤炭、交通运输、公用事业和银行分别下跌1.67%、1.54%、1.29%、1.24%和0.83%。
　　震荡行情延续，市场尚未明确选择方向。市场经历跨年下跌-短暂反弹之后，来到了一段相对迷茫的时期。此时指数位置较兑现资金的预期点位略低，筹码出售的压力相对不明显；同时市场在1月7日迎来反弹，行情并未处于绝对低位，博弈反弹的资金同样略显踌躇。对应到今日的行情中，即呈现出“行情横盘，成交缩量”的格局。此外，波动率预期继续下降，沪300ETFIV指数下跌至18.48，创2024年10月以来新低，指向资金尚未明显对后续行情走势“下注”，或许在等待放量信号或事件性的催化因素。
　　科技品种受到市场青睐，红利板块补跌。跨年下跌之后，科技板块持续受到市场关注，1月7日的反弹即由科技板块驱动。一方面，科技品种在跨年下跌之后基本回到11月底反弹之前的水平，配置性价比凸显；另一方面，CES 2025大会等产业利好频出，驱动科技板块风