摘要
　　2024年下半年以来国内尿素价格跌跌不休，中途短暂反弹也是更多基于宏观和消息面刺激。国内尿素市场供需矛盾依然突出。展望2025年，从尿素出口可行性分析以及尿素企业成本利润等视角出发，我们认为在如此大的内外市场价差下，叠加今年3-5月为国内春耕用肥旺季，出口完全放开的可能性较低。市场普遍预期下半年淡季出口政策或有所调整，届时仍需观察海内外尿素价差以及国内化肥保供效果。
　　从企业成本利润看，目前国内主流水煤气装置（产能占比48%）完全生产成本在1400-1450元/吨区间，固定床工艺（产能占比26%）完全生产成本在1980-2050元/吨，天然气制生产工艺（产能占比26%）完全生产成本在1800-1850元/吨，目前价格已经跌破固定床和天然气制装置成本线，而水煤气制工艺仅维持微薄利润（近期原料烟煤和无烟煤价格下跌后利润有所改善）。如果依靠市场力量如大量产能出清来阻止市场价格下滑（参考2016年全行业持续亏损加重后尿素日产大幅下降），可能需要较长时间周期