投资要点
　　渝水转债本次发行规模19亿元，期限6年，发行与主体评级为AAA/AAA（中诚信）。转股价为4.98元，到期补偿利率为6%，属较高水平。下修条款15/30，80%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2025年1月7日中债6YAAA企业债到期收益率1.8711%贴现率计算，纯债价值99.89元，对应YTM为1.85%，债底保护性充足。总股本稀释率为7.36%、流通股本稀释率7.36%，摊薄压力较小。
　　从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为800万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0054%。
　　截至2025年1月7日，公司市盈率PE(TTM)为60.96，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）；同时处于自身上市以来98.52%分位数，估值弹性一般。净资产收益率ROE为4.26%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为2.99%。
　　公司流通市值占总市值比例为100%，不存在限售股解禁风险。
　　年初至2025年01月07日，公司股价下降3.06%，行业指数（环保-申万一级）下降5.06%，公司跑赢行业指数。
　　综合考虑公司自身经营状况和可比券结果，我们预计上市首日转股溢价率为40%左右，对应价格为128.46元~141.98元。
　　风险提示：
　　1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。
　　2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。
　　3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。
　　4、正股股价波动风险。
　　5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。