总量研究
　　【债券】科创债投资正当时：市场总览与投资建议——科技创新债券专题研究报告之一
　　科技创新债券是指由科技创新企业发行的或募集资金用于科技创新领域的信用债券，包括科技创新公司债、科创票据和科技创新资产支持证券，建议关注科创债市场扩容带来高收益机遇，聚焦未来产业、转型潜力较大的传统产业和科技要素密集的重点地区，品种方面关注“绿色+科创”、“一带一路+科创”等多主题科创债券，采取“拉久期+信用下沉”的策略，兼具安全性和收益性。
　　行业研究
　　【银行】稳定不稳定的净息差——银行业2025年投资策略(买入) 
　　展望2025年，货币政策“适度宽松”叠加财政政策加力提效的背景下，预计信贷增长小幅降速，政策利率下调挤压银行NIM，净利息收入负增概率较高，非息收入对营收贡献度或进一步提升；损失准备余额相对充裕情况下，银行仍可依靠拨备计提稳定盈利增长。投资标的方面，建议关注经营及股息确定性强的大行，如工行H、建行H；弹性较高、盈利增长强的绩优中小行如江苏、杭州、苏州、常熟。
　　【互联网传媒】情绪消费，内容复兴——互联网传媒行业2025年投资策略(买入)
　　 1、互联网：本地生活潜力仍大，寻找超预期平台利润优化；2、游戏：把握玩家体验需求趋势，多方向仍具良机；3、IP衍生品：景气度向上，产业链龙头地位稳固；4、影视：当前预期足够悲观，关注后续供给侧改善；5、在线音乐：竞争格局稳定，行业步入量价齐升。推荐标的：腾讯控股、哔哩哔哩、网易-S、完美世界、吉比特、心动公司、泡泡玛特、阿里影业、腾讯音乐、美团-W 
　　【汽车】汽车以旧换新补贴再升级，刺激汽车消费再加速——汽车和汽车零部件行业跟踪报告(买入) 
　　1/8国家发展改革委、财政部针对25年汽车以旧换新发布政策，1）中央报废换新范围扩大到国四，预计符合条件的乘用车保有量约1900万。2）地方置换更新补贴金额设置上限。3）2024年汽车报废与置换更新合计申请量约650万辆。预计25年以旧换新政策准则更为标准，在政策补贴周期更长、补贴范围更广的情况下、叠加国内置换购需求滚动释放，预计对全年销量提振效果依然可期。
　　【基化】无惧外部扰动，坚定看好自主可控和能源安全主线——石化化工交运行业日报第2期（20250107）(增持)
　　投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。
　　公司研究
　　【建材】收购苏州佳智彩，有望成为新增长极——凯伦股份（300715.SZ）签署股权收购框架协议公告点评(增持)
　　凯伦股份公告《关于签署股权收购框架协议暨关联交易的公告》，拟以现金方式收购苏州佳智彩光电科技有限公司51%的股权，最终交易价格不高于5.1亿元。同时，本次交易项下苏州佳智彩光电25-27年业绩承诺期内累积实现的扣非归母净利不低于2.4亿元，且另附带现金方式的业绩补偿。公司收购的苏州佳智彩有望成为未来新增长引擎，考虑到主业仍有压力，我们维持公司24-26年归母净利润预测为-0.22/0.87/1.11亿元，维持“增持”评级。
　　【电子】公司新产品取得突破进展，客户资源充足——长川科技（300604.SZ）跟踪报告之九(买入)
　　盈利预测：我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为5.07亿元、7.33亿元，新增2026年归母净利润预测为9.92亿元。公司目前处于业绩低谷期，但公司持续开拓中高端市场，后道测试设备平台日趋完整，随着公司数字测试机相关高端新品不断推出，订单量高速增长，预计将重返增长趋势，因此维持“买入”评级。风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。