每周策略建议
　　港股：港股大盘持续受到美联储降息预期收敛带来的流动性压力，但中国12月官方制造业PMI连续三个月扩张，基本面边际改善和政策预期提供一定支撑力。当前恒指的预测PE企稳于9倍以上，政策预期是主要支撑。国内具体经济增长目标和政策细节需待明年“两会”公布，特朗普正式上任后相关政策才会更明晰，在此之前内部托底经济和外部应对冲击的政策逻辑仍在，港股大盘短期仍以震荡结构行情为主，我们预计1月恒指全月波动区间大致在19,500至21,200点。港股的上行空间仍然受制于较疲弱的盈利预期，增量财政政策规模仍具不确定性，以及较高的美元无风险利率抑制流动性。春节假期前夕，部分假期消费概念，如啤酒、餐饮、博彩、航空、文旅相关股份或有结构性机会。继续关注攻守兼备的高股息央国企。
　　美股：12月FOMC后美股三大指数大幅震荡，标普500指数预测PE达到22倍，处于历史高位，当前偏高估值是美股主要拖累，叠加特朗普上台初期市场观望施政，美联储校准市场降息预期，美股大盘借势回吐。不过，本轮美股调整本质是涨多修正，基本面仍然稳健。过去两周标普500指数的盈利预测走势持平，纳指及等权标普500指数盈利预测有小幅上修，GDPNOW模型预计四季度美国录得3.1%环比折年率增速。美股市场情绪有所冷却，CNN贪婪恐慌指数跌至28的恐慌水平，AAII个人投资者牛熊差比率收敛，纽交所腾落指标、标普500及纳指中线市宽超卖。短期而言，标普500指数跌至5,750点将是趁低吸纳的机会。2025年美股盈利增长加速、AI应用为企业降本增效、特朗普减税放宽监管刺激市场活力，预计美股2025年上半年大概率横盘震荡，以时间消化过高估值，为下半年升浪做好准备。
　　美债：10年期美债收益率冲高至4.6%，债息短暂走高带来交易机会，但美国较具韧性的经济、通胀下行开始反复，后续10年期美债收益率大幅下行空间不大。
　　美元指数：美联储释放加息放缓信号，美元指数一度冲破109。当前美国经济基本面相对其他主要经济体更具韧性，美联储与发达经济体央行的货币政策差预期扩大，美元指数仍有较强支撑。
　　离岸人民币：受美元指数冲高带来的被动贬值压力，在岸人民币已经跌破7.30关口，反映央行或已释放允许人民币贬值的信号，离岸人民币一度走弱至7.36。当前中国进入政策空窗期，美联储降息节奏放缓导致中美利差扩大，叠加应对潜在的特朗普高关税带来的冲击，预计人民币短期偏弱为主。
　　中国12月官方制造业保持扩张，非制造业景气度回升
　　中国12月制造业PMI报50.1%，虽逊预期但已连续三个月扩张。12月非制造业PMI按月急升2.2个百分点至52.2%，创2024年3月以来最高，建筑业是主要贡献。
　　美国12月制造业收缩压力有所缓和
　　美国12月ISM制造业PMI报49.3%，虽然连续9个月低于荣枯线，但也是去年3月以来最高，表明制造业收缩压力有所缓和。
　　上周市场走势回顾（2024年12月30日-2025年1月3日）
　　港股：恒指全周下跌1.6%，收报19,760点；恒生科指全周下跌3.0%，收报4,403点。大市日均成交金额按周增加12.7%至1,320多亿港元。
　　中资美元债回报指数：上涨0.2%，其中投资级上涨0.2%，高收益级上涨0.3%。
　　汇率：美元指数一度冲破109，离岸人民币一度走弱至7.36。
　　风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。