内容提要：
　　2024年通胀整体弱于预期。一方面，终端需求温和复苏，食品、非食品价格表现双弱导致CPI偏温和，全年或同比上涨0.3%。另一方面，PPI受供给复苏较快而国内有效需求不足等因素影响连续两年负增长，全年或同比回落2.1%。通胀总体偏弱，持续拖累名义GDP增速。
　　展望2025年，在政策齐同发力下，经济增长总体平稳，全年GDP或同比增长5%左右。从通胀端看，宏观政策加码、国内需求回升、基数偏低均有助于通胀回升，外需虽然可能有所回落但海外央行持续降息将在一定程度上拉动需求和价格。中性情况下，预计2025年CPI中枢小幅上行，PPI同比降幅收窄。若消费、地产开工超预期复苏，叠加可能的供给侧改革，则两者中枢均有进一步上移可能。随着经济平稳增长以及物价指数回暖，名义GDP增速有望较2024年上行，企业盈利增速有望得到进一步改善。
　　从政策层面看，2025年通胀温和修复，经济复苏基础仍需进一步夯实，叠加多数海外主要央行延续宽松，国内适度宽松的货币政策仍有空间。
　　风险提示：央行超预期调控，食品价格超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，房地产价格超预期回落，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等风险。