投资要点：
　　本文主要对2024年量化基金、选股因子的表现进行回顾，并对极端情景中可能降低指数增强策略相对回撤的方法进行探讨。
　　 24年，绝大部分量化基金均取得正收益。相较而言，指数增强基金的平均收益高于主动量化基金。超额收益维度，69.0%、77.4%、88.9%的沪深300、中证500、中证1000指数增强基金均跑赢基准指数。但平均超额收益幅度相对较小，分别为0.8%、2.0%、5.1%。
　　常见选股因子表现。整体来看，上半年基本面因子表现较优，下半年量价因子表现突出。10月份，常见选股因子普遍表现较差；4、12月份，选股效果普遍较为优异。
　　指数增强策略超额收益时序走势。2月-3月初，指数增强基金平均产生了2%左右的回撤；3月中下旬至8月，超额收益整体累计向上。全年最大回撤出现在09.24至11.11期间，不到两个月时间，沪深300、中证500、中证1000指数增强基金等权组合跑输指数分别达5.1%、8.7%、8.1%，均触及近10年来年内最大回撤。11.12开始，因子表现逐渐修复，指数增强基金的相对净值走势也开始累计向上。11月，量价因子表现率先修复，表现突出；12月基本面因子也开始修复，ROE单月多空收益达7.2%。
　　 09.24-11.11期间回撤分析。我们对该期间导致相对回撤的原因进行复盘分析发现，造成这段时间的回撤由多个因素共振引起。一方面，在市场大幅上涨背景下，仓位问题给超额收益带来明显负面影响。另一方面，市场整体处于下跌趋势后的上涨，短期内上涨幅度大，情绪影响占据主导，高beta风险因子表现突出，其余常见选股因子大面积失效。多个因素联动，使得这段一个半月左右的时间，获取超额收益难度大。
　　类比历史，24.09.24-11.11的回撤与19.02.01-19.03.22相似。市场整体均处于下跌趋势后短期大幅上涨，仓位问题加上市场受情绪主导，常见选股因子大面积失效，使得这个阶段指数增强基金短期也发生较大回撤。等权复合沪深300、中证500、中证1000指数增强基金，19.02.02-19.03.22期间的相对回撤分别为2.0%、5.9%、5.9%。之后，随着市场恢复正常状态，超额收益很快修复。等权沪深300、中证500、中证1000指数增强基金组合的超额收益分别于19.07.22、19.07.09、19.06.04修复并创新高。
　　如何降低类似09.24-11.11极端情景下的超额回撤？回测角度，控制beta风格暴露、加入新因子、极端环境监控等方式，在一定程度上都可减小回撤。但需要注意的是，每种调控方式都隐含着特定风险。例如极端情景监控，历史发生样本数少。对于样本数较少的规律而言，胜率很重要，与大样本规律相比，一次失效造成的影响通常相对要大。为降低这种影响，我们可以主要进行短期操作，例如只对情景发生后的5个交易日进行判断，这样即使失效，也不会产生明显负面影响。
　　风险提示。本文根据客观数据和评价指标计算，不作为对未来走势的判断和投资建议。本文结论通过统计分析得出，存在历史统计规律失效风险、因子失效风险、模型误设风险。