相关资讯：
　　1.12月PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点继续保持在荣枯线之上。
　　焦煤：
　　现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1495元/吨(-110)，京唐港山西产主焦煤报1520(-0)。活跃合约报1174元/吨(+13.5)。基差321元/吨(-123.5)，1-5月差-129.5元/吨（-4）。
　　供给大幅回落，需求小幅回升。110家洗煤厂开工率报67.86%(-2.09)，大幅回落。230家独立焦企生产率报72.46%(+0.21)，小幅回升。
　　产业链累库压力较大。523家矿山库存报369.44万吨(+31.99)，洗煤厂精煤库存210.76万吨(-0.59）。247家钢厂库存775.71万吨（+16.72)，230家焦企库存886.99(-1.49)。港口库存488.92万吨(+9.87)。
　　焦炭：
　　现货第五轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报1690元/吨(-0)，第五轮提降落地。活跃合约报1825元/吨(+13)。基差-3.04元/吨(-13)，1-5月差-9元/吨(+43)。
　　供增需减，供需缺口收窄。230家独立焦企生产率报72.46%(+0.21)，小幅回升，247家钢厂产能利用率报85.56%(-0.58)，铁水日均产量227.87万吨(-1.54)，铁水产量继续回落。
　　全产业链累库。230家焦企库存48.74万吨（+1.64），247家钢厂库存645.12万吨（+13.53），港口库存168.63万吨（+1.52）。
　　策略建议：
　　25年两会之前，市场进入政策真空期。根据历史经验，每年的1-3月往往会有一波资本市场的预期炒作，25年作为近年来政策定调最为宽松的一年，这种预期的炒作应该会更为活跃。近期股票市场跌幅较大，但基本面上并未出现实质性利空，主要是前期涨幅较大的题材股下跌导致踩踏，顺周期板块相对更为抗跌。若后续顺周期板块能够迎来风格转换，则和经济密切相关的黑色板块大概率会有体现。
　　产业层面，港口进口煤价格仍在下探，国内现货价格跟随，暂未见企稳。蒙煤进口通关小幅回升，洗煤厂开工率回落，整体供应有所收紧。矿山、洗煤厂以及港口库存均处在高位，焦煤累库压力较大。焦炭方面，第五轮提降落地，主要系近期焦煤现货下滑较多，成本支撑减弱。焦企产能利用率下调慢于铁水，供需缺口收窄。焦炭上游库存偏低，下游虽持续补库，但更多的是钢厂减产带来的被动累库。目前焦煤焦炭现货均已创下近三年来的新低，估值已经具备吸引力。后续需跟踪进口煤何时止跌，这将是焦炭中期反弹的确认信号。
　　近期权益市场回调，市场情绪低迷，煤焦偏弱运行。目前煤焦现货价格基本已经回到20年开启上涨周期的起点，估值压缩至极限。目前价格洼地在口岸的蒙煤及港口的俄罗斯进口煤，一旦进口煤价格止跌，成本坍塌逻辑将不再成立。关注进口煤价格企稳节点，一旦成本端企稳，焦炭有望迎来月度级别反弹。建议J05多单继续持有，同时等待逢低加仓机会。
　　风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险）