核心观点
　　焦炭：1月2日，焦炭主力合约报收于1825元/吨，日内录得0.41%的涨幅。截至收盘，主力合约持仓量为28338手，较前一交易日仓差为-174手，当日成交量17372手。焦炭期货连续3个交易日收阳，且K线向上穿过10日均线，价格阶段性触底，并迎来小幅反弹，但中长期下行趋势并未扭转。现货方面，焦炭市场氛围依然疲弱，25日全国多地钢厂开启焦炭第五轮降价，于27日起开始执行，落地后港口准一级湿熄焦平仓价降至1690元/吨，且原料煤价格同样跟跌，焦化厂近期仍能维持盈亏平衡或微利状态。从供需来看，根据钢联统计，截至12月27日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量112.52万吨，周环比小幅下降0.09万吨，焦炭供应基本持稳；下游247家钢厂铁水日均产量227.87万吨，周环比降1.54万吨。另外，本周钢厂盈利率小幅提升，维持在50%左右，即接近一半钢厂处于盈利状态，在利润尚可的情况下，焦炭需求近期仍将表现出良好韧性。总的来说，焦炭近期供需双降，基本面支撑不足，且在政策空窗期内，上游焦煤又不断带来拖累，使得J2505合约维持低位震荡运行。
　　焦煤：1月2日，焦煤主力合约报收1174.0点，日内上涨1.47%。截至收盘，主力合约持仓量为259254手，较前一交易日仓差为-5239手，当日成交量174740手。去年底，主产区部分煤矿完成年度目标后，生产有所放缓，叠加288口岸因高库存压力以及市场氛围疲弱等原因，通关车数大幅下降，焦煤供应短期收缩。不过，进入新一年度后，国内煤炭产量预计将有所恢复，且外贸煤进口量整体仍将维持高位，焦煤中长期供应宽松格局并未扭转，市场氛围虽然阶段性改善，但预计本轮焦煤反弹高度有限。主要的不确定性在于政策端支持力度，若年前货币和财政释放积极信号，不排除市场重回宏观预期交易。从产业端来看，根据钢联统计，截至12月27日，全国523家炼焦煤矿山精煤日均产量为76万吨，周环比降3.9万吨，同比偏高8.53万吨；下游焦炭日均产量112.52万吨，周环比小幅下降0.09万吨，焦企利润尚可，焦煤需求暂时企稳。综上所述，由于供应收缩，焦煤短期基本面好转，但中长期宽松格局并未扭转，市场氛围仍难言乐观，目前以减仓上行为主，预计近期焦煤主力合约将维持低位震荡运行，关注春节前政策端情况。