1）摘要
　　本周板块走势较弱跌幅2.3%，其中周五休闲食品在“微信小店”催化下反弹较大；白酒行业近期渠道反馈动销仍较弱，春节开门红渠道打款意愿较低；餐饮供应链动销反馈延续小幅回暖中；休闲食品线上占比更高，年货旺季叠加“微信小店”催化，短期情绪提振较大，中长期持续关注电商渠道结构变化对企业经营影响。
　　25年食品饮料板块策略整体观点认为行业拐点可期，先食品后白酒；板块弱现实或延续但风险释放充分，一揽子政策支撑板块中长期回升趋势；白酒25H2拐点可期，大众品经营已好转；估值底部区间下，值得中长期配置，推荐泛餐饮链以及头部性企业。推荐公司包括：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等。
　　2）行业观点更新
　　白酒：茅台本周批价有所回升，主要是发货较少；五粮液和国窖1573批价本周稳健；本周五粮液召开年度经销商大会，定位25年为营销执行年，整体反馈偏中性；近期跟踪板块，25年开门红渠道打款意愿相对较低，企业制定25年业绩目标，普遍降速到个位数或者保增长；中长期维度看随着国内一揽子政策的落地，白酒作为顺周期行业，中期维度景气度有望逐步向好；考虑政策传导滞后性，预计25H2有望显现行业拐点。观点：近期持续关注酒企25年的开门红和全年业绩展望，市场预期低，短期或缺乏亮点和催化，考虑风险已释放较充分，目前估值处于中长期底部区间，股息率普遍3%以上，中长期值得配置，优选高端白酒，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。
　　大众品：本周板块最大变化来自于“微信小店”送礼功能，对需求总量提升有限，但渠道变化或孕育机会，尤其是休闲食品本就营销和渠道至上的细分赛道，再叠加年货旺季，短期对板块形成较大催化，中长期仍需观察小店生态发展趋势；近期餐饮供应链跟踪看，动销反馈持续小幅回升；25年度策略看，大众品经营端调整后有所企稳回升，业绩兑现较好，基本面优于白酒；随着政策的落地和传导，中长期趋势向上；餐饮供应链有望受益于政策红利，同时弹性也更高，利好头部性企业。观点：持续看好大众品，优选餐饮供应链的标的以及利润释放有望超预期的公司；中长期持续推荐具有成长属性的赛道及行业龙头标的，包括：伊利股份、天味食品、安井食品、千味央厨、海天味业、燕京啤酒等。
　　板块上涨催化剂：宏观经济恢复超预期，消费者信心回升；CPI或者餐饮增速提速超预期；茅台等白酒批价回升；外资大幅回流等。
　　3）行业板块表现统计及原因剖析
　　行业细分板块（申万二级行业）统计如表1。上周板块回调，其中休闲食品周五表现较强，主要是微信小店催化，三只松鼠、盐津铺子等周涨幅领先；白酒表现较弱主要系市值大，基本面反馈仍疲弱。
　　4）“三重”（重大政策、重要事件、重大公告）信息跟踪与简评
　　五粮液召开年度经销商大会：指出24年主要年度目标任务即将顺利完成；2024年渠道布局持续优化；2025年为五粮液“营销执行提升年”，五粮液将深化“稳价格、抓动销、提费效、转作风”营销方针，推动品牌价值和市场份额双提升。
　　“微信小店”开启送礼物新玩法。短期来看，关注消费场景的转移和流量的变化，利好礼品属性强的，且线上占比较高，线上运营能力强的板块，主要包括休闲食品。持续关注小店中长期发展趋势对渠道结构的影响。
　　5）数据图表跟踪与简析
　　白酒批价跟踪：飞天批价本周价格有所回升，主要系发货近期较少。五粮液和国窖相对稳健。
　　库存：高端酒库存普遍在1-2月左右，次高端则在3月左右，绝对值处于可控水平。
　　餐饮数据和消费者信心：11月餐饮数据有所回升，10月消费者信心指数有所回升，但绝对值仍较弱；静待宏观政策端刺激经济企稳，居民收入预期提升，消费者信心指数回升。
　　原材料成本：大豆作为调味品的主要成本，整体呈现下行趋势中，近期相对平稳，有利于板块利润端的释放。
　　生猪价格：本周猪价下行，主要系需求端仍较弱；后期临近元旦和春节旺季猪价或有望回升，考虑产能恢复较慢，预计猪价未来2-3个季度或仍有望保持相对较高的中枢，板块业绩虽降速，但仍在释放期。板块各公司大部分在历史中个位数的分位数，板块整体处于底部区域，持续推荐有望迎来盈利释放期的龙头公司牧原股份。
　　6）行业投资风险提示
　　宏观政策传导不及预期；促消费政策落地不及预期；重大食品安全事故；成本波动超预期；北上资金大幅流出；生猪价格不及预期等。