核心观点
　　2024年，上汽集团加速深化改革，提出“五大战略任务”和“五大关键举措”，包括以自主品牌为核心，以智电技术为关键，自研、合作并举等。分品牌来看，自主品牌加速整合，飞凡正式回归荣威品牌，智己品牌月销量连续破万，顺利完成B轮94亿融资，2025年将推出2款纯电和2款增程共计4款全新产品；合资品牌方面，上汽大众正式宣布合资协议延长至2040年，并计划在2030年前推出18款新能源车型，新品牌“AUDI”首款车型将于2025年推出，上汽通用发力新能源转型。11月，上汽集团整车销量合计47.9万辆，环比大幅19.1%。
　　事件
　　2024年，上汽集团部署推进《上汽集团全面深化改革工作方案（2024—2027年）》，提出“五大战略任务”和“五大关键举措”，包括以自主品牌为核心，以智电技术为关键，自研、合作并举等。上汽集团迅速落实各项改革举措，积极创新转型发展，上汽整体态势持续向好发展，向着建设世界一流车企目标迈出坚实步伐。
　　简评
　　陈吉宁视察上汽集团，加快国企改革节奏
　　11月1日，上海市委书记陈吉宁，市委副书记、市长龚正赴上汽集团开展专题调研，陈吉宁指出，当前，汽车行业正处于深度变革期。要牢牢把握主战场和主攻方向，聚焦国内市场和新能源汽车发展推进系统性改革。顺应汽车行业高端化、智能化、绿色化趋势，正确处理各个业务板块的关系，以更大力度推进管理、营销、组织架构、企业文化建设等领域改革创新，加快形成具体可操作的改革方案，在推进落实中不断优化完善。
　　11月销量环比增长19.1%，自主合资齐头并进
　　24年11月，上汽集团整车销量合计47.9万辆，环比+19.1%，同比-7.06%，相较10月同比跌幅收窄11.2pct，其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车/上通五/智己汽车环比分别+16.7/55.1/-1.4/28.1/+0.1%。
　　24年1-11月，上汽集团乘用车销量合计353.0万辆，同比-14.5%，主要受合资品牌表现下滑拖累，上汽大众销量101.8万辆，同比5.1%，上汽通用销量89.6万辆，同比-58.6%。
　　自主品牌加速整合，飞凡正式回归荣威品牌
　　2024年11月上汽集团宣布飞凡回归上汽荣威，作为上汽荣威的高端序列发展，品牌方面深度整合，后台研发更加聚焦，优化效率，未来将在纯电与混动领域全面发力，我们认为二者重新合并能够充分共享资源，降本增效，有效提升自主品牌经营效率。
　　智己品牌销量连续破万，顺利完成B轮94亿融资
　　24年1-11月，智己品牌累计销量达5.75万辆，同比+106.5%，11月10007辆，同比+15%，其中LS6销量超7千辆。12月25日，智己汽车宣布顺利完成B1轮股权融资，整体B轮融资共募集资金94亿元，实现完美收官。本轮融资由国有投资机构和市场化投资机构继续加持，充分体现了资本市场对智己长期发展潜力和广阔前景的坚定看好。2025年，智己汽车将推出2款纯电和2款增程，共计4款全新产品。
　　合资品牌稳步推进电动化转型
　　1）上汽大众：11月26日，上汽集团与大众汽车集团正式宣布合资协议延长至2040年，并计划在2030年前推出18款新能源车型，其中15款专为中国市场定制。双方合作的新品牌“AUDI”首款高端智能网联车型将于2025年推出，进一步推动奥迪在华电动化布局。上汽大众凭借“促油车、稳电车、上奥迪”的策略，后续将更加专注有盈利能力的油车，同时加强本土化创新发展；奥迪则进一步提升智驾能力，全新品牌AUDI旗下首款高端智能网联电动车型也将在2025年中推向市场，积极向新能源转型。
　　2）上汽通用：发力新能源转型，4月别克首款新能源车型GL8陆尊PHEV上市，迅速带领GL8回归此前的销量高位。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别约6564.1/6875.4/7113.3亿元。预计公司2024-2026年归母净利润分别约75.1/90.7/99.8亿元，对应PE分别约32.01/26.50/24.07倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、需求不达预期的风险。