核心结论
　　工业生产总体平稳。12月制造业PMI生产指数回落0.3个百分点至52.1%，仍处于今年以来偏高水平（图表1）。从高频数据看，12月粗钢日均产量仍高于去年同期（图表2），半钢胎开工率保持平稳（图表3），水泥发运率同比跌幅收窄（图表4）。预计12月工业增加值同比增长5.4%，持平于11月。
　　“以旧换新”政策继续支持消费。10月和11月零售增速大幅波动，受到“双十一”促销时间窗口提前扰动，两个月平均增速较9月改善（图表5）。12月1-22日，乘用车零售同比增长25%，较11月增速加快（图表6）。根据商务部统计[1]，截至12月19日24时，全国汽车置换更新超310万辆，家电以旧换新超5210万台，家装厨卫“焕新”超5300万件，电动自行车以旧换新超100万辆，消费品以旧换新政策带动相关产品销售额超1万亿元。预计12月零售同比增长3.5%，较11月增速3%回升。
　　房地产销售持续改善，有利于投资企稳。12月30大中城市商品房成交面积高于去年同期（图表7）。9月底以来，房地产销售持续改善，有利于房地产投资企稳回升。12月建筑业PMI大幅回升3.5个百分点至53.2%（图表8），反映建筑活动有所回升。预计1-12月固定资产投资累计同比增长3.3%，持平于1-11月。
　　出口仍然有韧性。12月韩国出口同比增长6.6%，较11月增速1.4%回升（图表9）。中国12月制造业PMI出口新订单指数小幅回升0.2个百分点至48.3%（图表10）。预计12月份出口同比增长7%，略高于11月增速6.7%；进口同比下降1%，贸易顺差982亿美元左右。
　　通胀仍然偏弱。12月食品价格回升幅度明显低于去年同期（图表11），成品油价格相对平稳（图表12）。预计12月CPI同比增长0.1%，较11月增速0.2%下降。12月制造业PMI原材料购进价格指数继续下降（图表13），南华工业品指数略有回落（图表14）。但去年同期PPI基数本身偏低。预计12月PPI同比下降2.4%，较11月跌幅2.5%略微收窄。
　　实际GDP增速回升。4季度以来，国内需求企稳回升，房地产销售增速转正可能带动房地产业增加值增速回升。预计4季度GDP同比增长5.1%，较3季度4.6%明显回升。但10月以来，CPI增速回落，PPI跌幅较3季度扩大，给GDP平减指数带来拖累。预计4季度名义GDP同比增长4.2%，较3季度名义增速4%回升幅度低于实际GDP增速回升幅度。
　　地方债置换带动社融增速企稳回升。月底票据利率大幅上升，反映票据需求可能有所回升（图表15）。但地方政府置换隐性债务可能偿还一部分贷款。预计12月新增贷款7000亿元，较去年同期1.1万亿元下降。受地方债置换带动，12月政府债券净发行量1.5万亿元，明显高于去年同期（图表16）。预计12月社融2.2万亿元，高于去年同期1.9万亿元；存量社融同比增长8%，较11月增速7.8%回升；预计M2同比增长7.4%，较11月增速7.1%回升。
　　风险提示：房地产市场下滑，外需放缓，宏观政策不及预期。