估值的结构性修复条件及空间
　　从价格、纯债溢价率、百元溢价、期权定价偏离度等多个视角观察，转债整体已经明显修复，部分已经回归到中枢水平;
　　10月以来转债估值修复存在结构性差异，低价转债修复速度较快，高价转债由于赎回、正股波动等原因修复相对滞后，高低价转债估值斜率达到历史高位;
　　12月转债的赎回压力变小，高价转债有所修复，若赎回压力进一步减小，则仍有修复空间，相对偏债转债更具性价比。
　　2025年一季度市场展望:积聚的合力
　　对于市场影响最重要的变量依然在于政策力度、国际关系;
　　风格的重点在于增量资金，居民入市，中大户加杠杆，依然是主要的增量资金来源;
　　预计外资仓位已经处于低位水平，压力已经大幅缓解;固收+属性的资金，是重要的增量资金来源;
　　权益市场可能呈现N型波动的节奏，资金面上并不差，但上行阻力也不小;
　　小盘风格、红利风格依然占优，转债在风格上受益于小盘+红利的行情
　　“资产荒”的幅度，可能是近年之最
　　策略上推荐偏股/红利品种
　　转债组合
　　推荐十大转债组合:主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，组合相对注重弹性，对于回撤控制要求较高的投资者，可以通过降低仓位的方式参与。每月进行一次调换
　　高评级组合:选取规模15亿元以上、评级AA及以上的优质转债。
　　量化多因子组合:2024年，11月之前量化多因子整体走势与中证转债指数走势高度一致，11月后随着市场的反弹，多因子策略涨幅加快，相对中证转债指数有显著超额。
　　低价组合:考虑到目前转债绝对价格分位依然处于低位水平，本月继续披露低价具备看点的转债。
　　风险提示:海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。