1）公司是中医服务连锁，线上与线下结合，商业模式成熟；2）中医治疗需求广阔，民营中医在政策鼓励下发展潜力大；3）公司有效整合医疗资源，通过内生+外延扩张，有效满足B端+C端的需求，业绩增长确定性较高
　　线上+线下，中医连锁快速扩张。公司是中医医疗服务龙头企业，主要提供中医诊疗服务和中药产品，通过线上问诊平台和线下门诊为C端社区客户和B端机构客户提供中医诊疗服务。得益于就诊人次和客单价的增长，公司2018-2023年营业收入CAGR为26.2%，同时得益于规模效应的显现，公司2022年首次实现扭亏为盈，之后净利润持续提升，2024年H1，公司营业收入和归母净利润分别同比增加38.4%和15.2%，均实现了快速增长；
　　千亿市场规模，民营中医发展潜力大。根据Frost & Sullivan数据，2019年我国中医诊断和治疗服务市场达2920亿元，2015-2019年CAGR为27.35%，预计2030年市场规模将达到1.8万亿元。民营中医诊疗占比较低，2010-2021年就诊人次复合增长率达11.5%，远快于公立（4.8%）；但当前民营中医服务赛道格局分散，头部民营中医连锁将凭借规模优势快速扩张，有望承接行业发展红利；
　　打通供需闭环，业绩持续增长。公司通过自建+并购的形式快速扩张，门店数量从上市前的42家扩张至2024年中的71家门店，且均在经济发展重点城市，在民营中医连锁中规模较大。目前公司通过三级人才培养体系，为扩张适配了充足的医生资源。随着公司线下门店的持续落地，公司就诊人次逐步提升，预计营收利润两端的快速提升。
　　盈利预测与估值评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.2/40.9/53.9亿元，同比增速分别29.8%/35.7%/31.6%，归母净利润分别为3.01/4.12/5.57亿元，同比增速分别为19.3%/37.0%/35.2%，EPS分别为1.23/1.69/2.29元/股，3年CAGR为36.1%。截至2024年12月27日，可比公司的2025年平均PE为26倍，考虑公司所处赛道的稀缺性和公司业务的成长性，我们给予公司25年25倍PE,首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险，人才短缺的风险，政策不确定的风险