报告要点
　　美联储年内开启降息周期以来，已累计降息100基点，但在12月议息会议上提到将放缓降息节奏，标志着美联储从“连续降息”转向“审慎降息”阶段。会议在经济预测部分明显上修了经济增长和通胀前景。公布的点阵图仅指引明年全年降息两次，展现强烈的鹰派立场。欧央行在12月议息会议上货币政策决议中剔除了政策将“在必要长的时间内保持充分限制性”的措辞，提示其立场倾向鸽派。欧央行降息空间仍大，欧元相对美元偏弱，支撑美元指数阶段性走强。
　　美国政策变量、海外经济及地缘政治问题仍存在较大不确定性，近期货币政策预期及欧美央行政策分化导致强美元走势对黄金价格形成压力。中期来看，特朗普财政政策和贸易政策对二次通胀形成助推，通胀中枢或将再度上移。通胀或将再次成为货币政策焦点，降息周期结束预期及美国经济复苏动力令单向宏观驱动改变，黄金行情重回美国通胀与货币政策的博弈逻辑主导，软着陆和美联储降息驱动的补库回升背景下，美元和美债利率有望维持强势，对黄金价格构成阶段性压力。另一方面，在特朗普政策内在矛盾下，政策预期可能发生转变，逆全球化下央行购金需求仍然对黄金价格下方空间托底。