能源&航运价格走势
　　上周原油系品种震荡上行，布伦特涨1.4%，汽柴油相对偏弱运行；天然气市场表现偏强，欧气涨8.1%、美气涨1.6%；动力煤市场则震荡偏弱，国外澳煤FOB跌0.5%，秦港Q5500跌1.3%
　　新一期SCFI欧洲航线报$2962/TEU，环比上行$16/TEU，体现W53/W1报价以延用为主。美线运价则在年前出货、美东码头罢工威胁导致货主抢运的共同影响下继续快速上行，美西和美东环比上涨$383/FEU和$432/FEU
　　原油：此前我们反复提到尽管原油中期持中枢下移、逢高做空观点，但从偏低基金净多持仓来看一季度前半段不宜提前追空，近期原油持续表现偏强。前11个月中国原油进口同比下降1.9%，近期中国按省份陆续下发2025年第二批原油非国营贸易进口配额，据悉下发额度已达15249万吨，加之此前预发的584万吨，总计发放额度较2024年的前两批低13.8%，预计后续仍有更多配额下发落地。海外与国内炼厂的开工需求分化仍在持续，尽管炼化利润回落但油品需求尚有支撑，欧美炼厂开工率均处同期高位水平，上周美国、日本原油库存均出现去化也对市场情绪构成支撑。短期关注买入宽跨式期权组合做多波动率策略，中期仍关注本轮反弹后的空头入场机会。
　　燃料油：近一周高、低硫燃料油裂解价差延续震荡。俄罗斯燃料油发船量环比基本持平，同比明显偏低，高硫裂解价差受重质资源持续偏紧支撑，强现实及高估值局面延续。低硫方面，上周国内2025年第一批低硫燃料油出口配额下发，配额量800万吨同比持平，裂解价差在供应充裕预期下预计仍有回落空间。
　　沥青：近一周盘面跟随原油走强，基差走弱。稀释沥青升贴水延续上探，地炼原料整体偏紧，低供应对裂解价差的支撑得以延续，但需求方面短期处于政策真空期，高价压制冬储需求，现货跟涨意愿不足，裂解价差预计逐步承压。
　　动力煤：上周环渤海港口在下游少量补空单需求的拉动下出现弱反弹行情，周二起神华借势上调巴图塔站台外购价10元/吨。年末供应端减量有所兑现，一方面国内煤矿完成年度生产任务后总体开工率下降，另一方面印尼煤等进口优势下降后近期发运量亦有所回落。受港口调入减量明显的影响，环渤海港口库存近期加速去化至去年同期水平，但下游终端日耗同比依然偏弱，25省库存同比高12.1%，下游真实采购需求不足，元旦前后行情以弱稳为主，后续市场下行压力仍存。