1月美联储议息会议预计维持利率不变，但可能就Q1是否降息进行讨论
　　 1月美联储议息会议预计维持利率不变，但可能就一季度是否降息进行讨论。12月美联储议息会议纪要显示，受限于近期通胀反弹和特朗普上台抬升通胀担忧，2025年美联储降息幅度恐大幅收窄。如通胀维持较高粘性，则美联储可能继续放缓降息节奏，并持续上调长期中性利率。12月FOMC会后新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示通胀水平如在2025年可以回到2.5%（即符合美联储12月经济预测），可能会给美联储降息更多支撑（即根据点阵图显示2025年降息50BP）。按照美联储量化决策规则，降息主要取决于过去四季度核心通胀变化。2024年平均通胀水平较2023年下降1.3个百分点，预计2025年Q1仍可降息25BP（本轮降息周期累计降息125BP，与通胀走势匹配）。但1月份进行降息的概率不大，我们认为大概率维持利率不变。
　　经济基本面改善延续边际放缓，开年关注政策接续发力
　　经济基本面改善延续边际放缓，开年关注政策接续发力。10月政策密集落地后经济基本面延续改善态势，但11-12月政策效果边际有所放缓。预计四季度GDP同比5.1%左右，12月社零同比增长4.5%，固定资产投资累计同比增长3.3%，出口同比8%；CPI同比0.3%、PPI同比-3%。后续关注2025年开年政策接续发力，特别是消费品“以旧换新”中汽车、家电政策接续，向手机等其他消费品扩容，以及地方政府可能在服务类消费可能出台新补贴的可能性。
　　临近年末“以旧换新”补贴申请量激增，继续推动商品消费改善，但服务类消费继续走弱。12月前三周乘用车批发和零售当周日均销量平均值分别为8.09万辆和7.76万辆，根据商务部公布数据，12月汽车报废更新和置换更新补贴申请量快速增长，推动12月汽车批发和零售同比维持较高增速，同比分别增长28.9%和24.5%，较上月相比略有提升、但依然低于10月。可选服务类消费继续走弱，12月电影票房周周均收入较去年同期大幅下降59.7%、增速再度转负；海南旅游3星以上酒店散客价12月同比下降0.9%.
　　风险提示：对各国经济前景预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等